一、提示一个短期股市资金供给特征：行业ETF对部分科技细分的代表性不足，单一赛道主动公募加速扩张，填补行业ETF代表性不足问题。这类产品的申赎特征更接近热门行业ETF，基民换手率显著高于其他类别的主动公募。这类产品净申购本就快速扩张，交易层面的实际影响力更高。26Q1行业ETF是主要的边际资金，26Q2行业ETF净流入偏弱，而类行业ETF的单一赛道主动公募边际定价强化。
　　25Q4-26Q1行业ETF规模扩张对A股结构性行情的推动作用明显。但26Q2以来，行业ETF总体规模扩张陷入停滞，内部结构分化，且出现了科技赛道行情演绎，但行业ETF被阶段性净赎回的情况。我们观察到，行业ETF新指数、新产品审批收紧，而现有产品对部分科技细分的代表性不足，于是部分主动公募聚焦单一赛道，填补了行业ETF留下的空缺。
　　我们看到，对于单一赛道主动公募涉及的赛道，部分已有行业ETF覆盖，典型是半导体材料和设备、机器人、商业航天和光通信等，这部分产品26Q1增量353亿元，低于同赛道行业ETF的782亿，而在行业ETF未直接覆盖的细分行业上，单一赛道主动公募26Q1还有231亿净流入。26Q1单一赛道主动公募已明显扩张，26Q2其边际影响可能进一步提升。
　　二、对应短期市场特征：结构性行情持续深化、分化加剧，其他方向提前调整。市场波动率可能提升，上行波段拥抱正循环，调整波段也需警惕负循环。后续需关注的事件窗口：6月18日美联储议息，将是沃什货币政策立场的关键验证期。后续国内存储龙头上市，可能构成短期资金供需扰动的窗口。A股6-7月可能是拉锯调整期，先蓄力再突破。
　　我们提示，后续需关注的事件窗口：6月18日美联储议息，是沃什就任美联储主席后的首次议息。而此次验证，市场会过度关注沃什的政策倾向，而低估经济和环境的制约。这可能是美联储加息预期，最容易非线性发酵的时间窗口，先观察再行动。另外，后续国内存储龙头上市，市场热度高+标的流通市值有限，容易出现次新股过高估值。这可能构成扰动短期资金供需格局，压制风险偏好的因素。A股市场6-7月可能是拉锯调整期，维持先蓄力再突破的判断。
　　三、短期，海外科技股的波动增加，国内科技相对性价比担忧升温，行业ETF和单一赛道主动公募边际定价的行情，潜在波动率较高。6-7月可能是科技波动放大的窗口。中期依然看好AI产业趋势主战场，继续关注，光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同。
　　寻找业绩增长+合理估值的方向(剔除基数原因后2026年15%增长+ PE估值30倍以内)，重点方向集中在新消费、出口链Alpha和景气周期。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期