1.1博彩收入稳健增长：供给受限的高端消费具备韧性
　　月度博彩收入复盘：2026年初至今的博彩收入达到1083.8亿澳门币，同比增长10.9%，主要受益于财富效应，非博彩元素例如演唱会的丰富，电子博彩桌的应用提高效率，签证的放松等。
　　1.21Q26中场博彩收入占比环比略微提升，Ebitda表现好于收入表现
　　中场博彩收入占比环比略微提升：1Q26的总博彩收入同比增长14%，恢复到2019年的87%，其中中场博彩收入同比增长7%，对比2019年增长19%，贵宾博彩收入同比增长35%，恢复到2019年的53%。中场博彩收入占比环比提升1个百分点至70.3%。
　　Ebitda好于收入表现：1Q26博彩公司的Ebitda整体恢复至2019年的90%，好于博彩收入87%的恢复度，受益于高利润率的中场博彩收入占比的提升，以及行业竞争格局的稳定
　　风险提示
　　消费需求不及预期，将影响收入增长。如消费者信心下降，可支配收入收缩，对旅游、餐饮等消费支出趋于谨慎态度，出行需求释放或受冲击，旅行和餐饮的消费支出频次与水平或缺乏增长后劲。
　　餐饮公司的开店速度不及预期，将影响收入增长。新市场的竞争状态和消费者偏好可能与现有的市场不同，新市场的消费者可能不熟悉品牌，使得餐饮公司在新市场建立品牌意识导致高于预期的广告及推广开支。逊色于同业的开店速度可能会使竞争对手有更多的时间进入市场并建立自己的品牌，流失潜在消费者，错失有限市场机会，失去先发者优势。
　　行业竞争加剧，将影响利润率。餐饮行业竞争激烈，可能会出现新的竞争对手，采取不同的营销策略和定价策略产生替代效应。行业进入门槛相对不高，行业集中度较低，护城河尚不明显，若行业参与者增加、且公司未能持续建立差异化竞争优势和品牌壁垒，在产品创新、供应链管理等方面持续发力，或影响未来业绩增长。博彩行业的竞争格局相对稳定，但是若博彩公司为吸引客户增加营销投入，将影响公司的利润率。
　　加盟模式管理风险。门店快速扩张可能带来管理难度增加，包括品控和供应链效率等问题，加盟商经营不善可能对品牌形象和业绩造成负面影响。