一、现货表现
　　1、本月，全国生猪出栏均价重心略有下行，但鉴于供需博弈格局僵持，猪价并未跌破前低下行。鉴于近期市场即将进入6月，供应量存在边际收敛预期，综合备货预期与兽药负面影响下，市场预计下周现货市场存小幅回暖预期。截至5月29日，全国均价为9.62元/kg。其中，河南地区最新出栏价10.0元/kg，四川地区最新出栏价9.01元/kg，广东地区最新出栏价10.36元/kg，山东地区最新出栏价9.93元/kg，湖南地区最新出栏价9.34元/kg。
　　2、本月，国内50kg二元母猪市场均价重心随标猪价格企稳，小幅抬升至1297.62元/头。本周表现继续企稳，当前市场养殖端仍旧维持较浓观望情绪，实际成交不佳情况下预计短期价格仍以窄幅波动为主。淘汰母猪方面，本月价格重心随淘汰量走高略有下行，本周反弹0.11元/kg至7.42元/kg。目前，随着能繁母猪存栏降幅收窄叠加回暖预期，养殖户压栏补栏意愿修复，预计价格将小幅抬升。
　　3、本月，由于季节性旺季下的补栏积极性出现显著回升，月内全国7kg仔猪周度均价显著回升。随着近期补栏积极性的达峰回落，仔猪价格环比小幅下行1.90元/头至251.43元/头，部分地区价格已开始出现保本，最大头均亏损40元以内。比价关系指引下，本周市场补栏意向阶段达峰后，预计后续将呈现季节性走弱。
　　二、逻辑及展望
　　供应端，月内市场出栏计划预期完成情况较好，临近月底市场出栏进度出现小幅放缓。但是考虑到此前产能的压力以及此前二育出栏压力，6月份生猪市场的供应压力或仍有小幅增量，尤其是端午节前的上旬压力仍旧不可忽视。出栏均重方面，样本企业均重开始回落，市场大猪抛压仍在释放中。虽然，当前生猪市场存栏整体偏多，虽存在通过大幅降重出栏以价换量、短期施压猪价的潜在压力，但综合生产经营、屠宰端采购规则、成本核算及产业预期来看，养殖户主动大幅降重意愿偏弱：低体重生猪对应结算价偏低，北方低于120kg、西南低于130kg还会遭遇屠宰端扣罚、采购意愿不足、销售难度加大的问题，而北方120125kg、南方125130kg为当前最优出栏体重，大体重生猪更利于成本分摊；叠加当前肥标价差转正，产业端普遍判断行情低谷已过，且规模化猪场前期盈利、抗风险能力较强，进一步削弱了行业主动大幅降重出栏的动力，关注端午节前的大猪抛售进度是否存在带动行情先下后上的机会。中期，2025年末至2026年一季度样本企业仔猪出生数维持增量趋势，上半年4月压力达峰回落后仍有一定线性调增空间，叠加冻品库容率继续回升，三季度供应压力预计仍存边际走高趋势。4月钢联样本企业仔猪出生数下行0.61万头至580.57万头，幅度有限，预计年内8-9月供应压力为下半年峰值，四季度供应端压力大概率边际转弱但同比仍处高位，关注后续仔猪出生数对四季度供应压力改善的指引。长期，一季度能繁去化表现不及预期，年内产能基数偏高，样本企业4月综合养殖厂能繁存栏量去化加速。但需注意，该趋势5月内持续放缓，淘汰意愿受补栏积极性回升显著受阻，预计去化幅度不及4月。
　　需求端，近期下游购销积极性开始随备货有所好转，阶段性备货仍有进一步淡季惯性回落预期。鲜销率小幅下行0.04%至82.1%，受亏损及库容压力影响鲜销率同比水平仍旧偏低，冻品库存被动走高至30%+的历史高位，需警惕中期冻品去库压力。
　　利润及成本端，育肥端近期亏损停止收敛，自繁自养及外购养殖利润随生猪价格相对稳定边际变化有限。仔猪本周价格虽小幅回落，但重心仍较4月显著修复，5月面临较大去化放缓预期，后续持续关注亏损深度及持续时间对产能去化的推动。
　　综上，近期现货在供强于需的格局并未扭转的情况下预计仍旧以承压运行为主。但是随着市场情绪逐步企稳与大体重猪源的逐步去化，可适当关注区间内的近月空单的逐步止盈及6月月内的反手博弈中期合约的反弹机会。
　　三、风险提示
　　突发疫病、二育市场情绪、产能调控政策..