投资要点：
　　城市更新“十五五”规划落地，重点关注建筑行业相关受益标的。2026年5月28日，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确“十五五”期间城市更新的量化目标，包括城镇危旧房改造50万套/间、新开工改造城镇老旧小区11.5万个、城中村改造4000个、城市地下管网改造36.5万公里，并围绕城市动能、生活空间、绿色转型、安全韧性等六方面部署重点任务，同时提出中央预算内投资、地方政府专项债、税费减免等支持方式。《规划》明确未来五年建筑需求的主场景已经从“大规模增量扩张”转向“存量运营与功能修复”。从量化目标看，老旧小区、城中村、危旧房、地下管网四类任务都具有项目分散、实施周期长、民生属性强的特征，行业机会将更多体现为持续性订单。从资金端看，中央预算内投资、专项债可作资本金、税费减免共同构成项目闭环，有助于缓解过去城市更新“项目多、资金慢”的痛点。我们认为，对建筑企业而言，具备城市基础设施更新、地下空间和市政综合改造能力的总承包企业，以及能够切入片区策划、社区改造、公共建筑更新和城市运营的设计咨询公司将持续受益。建议重点关注订单承接能力强、现金流相对稳健、与地方更新需求贴合度高的标的建筑央企、地方龙头国企以及头部设计咨询企业。
　　行情跟踪：本期（2026.5.25-2026.5.29）建筑工程板块（SW）下跌3.59%，全部A股指数下跌1.73%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-1.86pct。截至2026/05/29，SW建筑装饰板块PE（（TTM）为15.63，所处历史分位数（（SW建筑装饰指数基期以来，余同）为37.27%；PB(LF)为0.80，所处历史分位数为4.34%。
　　融资数据跟踪：本期（2026年5月23日-5月29日）累计发行城投债937.58亿元，偿还额945.91亿元，净融资额-8.33亿元。2026年5月23日-5月29日新增专项债888.28亿元。截至2026年5月29日，2026年新增专项债累计发行额14950.97亿元，占全年计划新增专项债额度33.98%。
　　投资数据跟踪：2026年1-4月固定资产投资数据情况：固定资产投资完成额141293亿元，同比减少1.6%，增速同比下降5.6pct，环比（相比2026年1-3月增速，余同）下降3.3pct。细分来看，基建投资完成额（全口径）65235亿元，同比增长4.3%，增速同比下降6.5pct，环比下降4.6pct。
　　投资策略：
　　展望2026年下半年，经济发展新旧动能切换的背景下，布局高景气细分赛道、向新质生产力领域转型并开拓第二增长曲线的建筑企业，有望迎来发展新机。“一带一路”政策持续深化，在建筑行业内需疲软的背景下，建筑企业加速出海布局。因此我们建议布局以下两条主线：高景气细分赛道龙头、开拓第二增长曲线的企业；“一带一路”加速出海，海外订单增长快的出海企业。
　　主线一：高景气、强管理细分赛道龙头，具备业绩、估值双击机会
　　煤化工：煤化工关系国家能源安全，随着地缘冲突推升石油等大宗商品能源价格，国家对能源安全重视程度提升，对煤化工产业的战略支持力度预计不断加大，新疆地区的煤化工项目投资持续升温，投资规模大，带动了相关建设需求快速增长，推荐煤化工工程领域专业技术实力强劲、项目经验丰富，深度参与新疆煤化工项目建设的化工建设龙头【中国化学】，同时公司加速布局化工实业，己二腈项目2025年12月实现满负荷运行，2026年初以来己二腈价格连续上涨，有望增厚公司利润，公司估值深度破净，在央企市值管理考核导向下，公司估值中枢有望稳步上移；此外，建议同时关注受益煤化工建设的标的【东华科技】、【三维化学】。
　　能源电力：随着算力需求爆发式增长，电力需求亦持续扩容提升，同时伴随着“双碳”政策的持续推进，绿色电力成为当前电力建设的主要方式，近年来国家对核电建设审批节奏明显加快，预期“十五五”期间，核电建设市场需求旺盛，建议关注核电模块化渗透率提升叠加行业高景气度，具备稀缺卡位优势的【利柏特】，在新一轮核电建设中，模块化建造是核电降本增效、缩短工期的核心手段，公司是该领域的先行者，通过与中广核的深度合作，叠加公司南通生产基地顺利投产，公司新产能逐步释放，公司将具备承接更大规模核电模块订单的能力，有望充分受益于核电工程建设。
　　洁净室：随着半导体产业链向东南亚转移，叠加美国制造业回流，全球半导体资本开支显著增加，洁净室市场需求呈现快速增长的趋势，推荐洁净室龙头【亚翔集成】，公司凭借其在洁净室工程领域的技术优势与丰富经验，2025年成功斩获新加坡多个洁净室大工程订单，为公司业绩增长提供了强大动力。随着海外市场的进一步拓展，同时，国内芯片国产替代进程加速，持续释放半导体洁净室工程订单需求，后续公司订单有望持续增长。同时建议关注同样受益于洁净室工程需求放量的洁净室龙头【圣晖集成】、【柏诚股份】。
　　钢结构：在基建及制造业投资整体保持韧性的背景下，钢结构产量虽然增速放缓，但钢结构龙头凭借原材料成本管控、智慧化运营管理、智能化生产工艺等核心优势，市占率逐步提升，头部钢结构