25年证券行业经营业绩回升至历史次高位，26Q1实现进一步增长。2025年证券行业营收增长19.95%，净利增长31.20%；行业杠杆率创近年来新高，ROE明显回升；经纪、两融、自营业务贡献行业营收的主要增量。26Q1上市券商营收同比+20.01%、归母净利同比+16.60%，各主要分项业务收入出现全面增长，经纪、两融业务保持较快增速，上市券商的业绩分化现象有所加剧。
　　25/26Q1上市券商各项业务表现优异。1.上市券商金融投资规模保持增长，对于股债OCI账户的运用取得积极成效，股票＆股权资产配置占比持续回升，另类投资子公司业绩普遍修复，泛投资业务持续增长但上市券商之间明显分化。2.全市场日均成交量连创历史新高并明显刷新了高度，代理买卖证券业务的增幅最为明显，代销金融产品业务显著回暖，零售经纪业务贡献主要增量，机构经纪业务快速回升，经纪业务持续快速增长。3.股权融资规模明显回升，债权融资规模持续放量，投行业务持续复苏回暖，头部券商股权融资业务的受益程度更为明显，中小券商则持续发力债权融资业务。4.并购重组因素导致同比数据低于实际基数，头部券商的集中拉动效应持续增强，超额业绩报酬的计提规模呈现波动，资管业务虽然稳中有升但分化加剧。5.两融日均余额连创历史新高，两融业务推动利息收入增长，宏观利率下行背景下资金成本下降推动利息支出增速放缓，利息净收入增幅明显扩大。
　　投资建议。政策面：2026年4月30日，中央政治局会议指出“稳定和增强资本市场信心”，释放出明确的政策呵护信号，旨在稳定市场各方预期，为资本市场稳健前行与投融资功能良性运转筑牢政策根基。作为“十五五”的开局之年，2026年资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响、拓宽居民财产性收入渠道、助力并推动科技创新以及新质生产力发展等方方面面发挥重要作用。基本面：在“稳定和增强资本市场信心”的政策定调下，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，全年整体经营业绩有望在2025年的相对高基数下稳中有升。估值面：2026年以来券商指数持续弱势运行，券商板块平均估值再度回落至相对低位，明显拉开了与2016年以来板块平均估值的距离。在2026年证券行业整体经营业绩有望稳中有升的展望下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前的低位区间蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机，建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理业务与机构经纪业务均较为突出的上市券商，逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。
　　风险提示：1.权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑；2.上市券商股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。