非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口
　　2026年以来，受资金面情绪影响，保险、券商板块估值持续走低。非银板块年初短暂冲高后，受到监管逆周期调节影响，股价表现持续走低。截至5月29日，上证指数、沪深300分别上涨2.51%、5.66%，保险（申万II）、证券（申万II）分别下跌21.96%、14.88%。A股上市险企平均PEV仅约0.63，处于2025年来分位数的4.8%，加权平均PB仅为1.22倍；券商板块PB仅1.12倍，处于近五年来分位数的11.7%，其中头部十家券商平均PB仅为1.22倍。
　　非银板块基本面稳中向好，4月以来市场回暖有望提振Q2业绩。1）保险：负债端持续受益于银行存款搬家趋势，上市险企一季度NBV增速大多超过20%、合计长险新单保费同比增长20.6%，在高基数基础上实现高增长，业务发展动能强劲；投资端四月以来受益于权益市场回暖，预计险企投资收益得到明显修复。2）证券：2026Q1券商业绩显著增长，上市券商合计实现证券主营收入1511.27亿元，YoY+20%；实现归母净利润608.45亿元，YoY+16.6%；年化ROE 8.49%，较2025年+0.42ppt；2026年年初至今A股日均股基成交额达3.11万亿元，两融余额26年以来，稳定在25000亿元以上，持续处于高位。
　　若市场风格切换，非银板块具有较高配置性价比，建议关注。近期市场结构性行情愈演愈烈，4月1日至今所有申万二级行业中，36个行业上涨，88个行业下跌，5月前三行业分别为元件（+31.82%）、玻璃玻纤（+25.06%）、通信设备（（+24.60%）。全市场5525支个股，前10%共552支个股占市场成交额比例高达59.24%，资金显著集中在科技赛道。但随着结构性行情演绎越来越极致，市场可能出现调整。非银板块基本面持续向好、估值高于洼地，具有较高配置性价比，若市场出现板块轮动、市场结构调整，迎来最佳配置窗口。
　　投资建议：
　　1）证券：目前A股市场交投持续活跃，为行业基本面景气度上行提供坚实支撑。当前板块估值处于历史底部区域，板块配置性价比高。
　　2）保险：4月份以来，A股市场显著回暖，后续投资收益修复的确定性增强。保险板块当前估值仍处于历史低位，修复空间充足，积极看好保险行业的左侧配置价值。
　　3）建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、华泰证券、广发证券、国泰海通。
　　风险提示：
　　1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。