核心观点
　　城市更新十五五规划发布，存量改造目标明确。2026年5月15日，国务院常务会议审议通过《城市更新“十五五”规划》。会议指出，当前我国城市发展正从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段，要把城市更新摆在突出位置。在量化目标上，规划提出新开工改造城镇老旧小区11.5万个，重点对建成20年及以上的住宅小区开展专项体检，支持加装电梯；改造城镇危旧房约50万套（间）；更新改造老旧街区厂区约1500个；建设改造燃气、排水、供水、污水、供热管网合计约77万公里，同步推进智慧化改造。规划明确到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效。随着城市更新专项规划落地，存量改造相关的建材、家电、电梯等产业链需求有望持续释放。
　　 618大促开启，从拉长战线转向效率优先。2026年618淘天于5月21日启动，较去年推迟一周以上，持续时间从39天缩短至31天；抖音于5月15日启动，同比小幅延后，周期略有缩短；京东则于5月30日晚8点开启，持续至6月21日，相较去年5月13日-6月20日的大促战线更为紧凑。折扣方式加速从凑单满减向单件立减变化，淘天全面取消满减、页面价即成交价，京东主打官方直降，大促实质大于形式。平台与商家正从过往比拼规模，进一步转向提升效率、促进转化。家电作为大促核心品类，有望在本轮折扣加码与消费节奏集中释放下实现较好表现。
　　多公司陆续发布回购计划，稳定市场信心。近期石头科技、九号公司等多家公司发布股份回购计划，格力、美的、海尔、公牛等家电行业龙头亦密集出手。2026年5月29日，石头科技发布公告，控股股东、实际控制人昌敬提议以集中竞价方式回购公司股份，资金总额不低于3亿元、不超过4亿元。2026年5月27日，九号公司董事长提议回购CDR，资金总额1.5亿至3亿元，全部用于注销减少注册资本。此外，家电行业内近期已有多家大额回购案例：格力电器于4月推出50至100亿元A股回购计划，回购价格不超过56.55元/股，其中不低于70%用于注销；美的集团3月底通过65至130亿元回购计划，截至3月底已累计回购130.51万股；海尔智家推出30至60亿元回购计划；公牛集团发布2至4亿元回购方案。市场集中回购体现出公司对自身长期发展的信心，龙头企业综合股东回报率维持较高水平，经营稳健性和配置价值进一步凸显。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。
　　主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。
　　主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。