本报告导读：
　　白电价格线上分化、线下承压，关税退税是2026年家电板块重要盈利增量。
　　投资要点：
　　投资建议：1）国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐TCL电子（13.0X，2026PE，下同）、美的集团（13.0X）、海尔智家（9.4X）、海信视像（11.7X）；2）智能家电出海核心驱动，推荐扫地机器人双雄石头科技(17.2X)、科沃斯(19.3X)；3）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐九号公司（12.7X）、安孚科技（47.8X）、海容冷链（11.1X）、北鼎股份（23.3X）；4）地产链业绩修复拐点+股价底部向上：推荐老板电器（12.8X）、公牛集团（18.3X）；5）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（24.6X）、万朗磁塑（31.9X）。 
　　MSCI中国指数调整，家电行业剔除石头科技、公牛集团。发布与生效时间：北京时间5月13日MSCI公布5月审议结果，5月29日收盘后正式生效。指数调整规模：MSCI中国指数新纳入22只、剔除24只；MSCI中国A股在岸指数新纳入19只、剔除16只。剔除核心标的：24只涵盖中航科工、石头科技、公牛集团、阅文集团、中国建筑、网易云音乐、西部证券等。 
　　白电价格线上分化，线下承压。最近四周（W16-W19）奥维云网白电均价YOY来看，线上空调/冰箱/洗衣机分别为-7.72%/5.2%/5.41%；线下空调/冰箱/洗衣机分别为-3.06%/-6.12%/-4.56%。白电价格延续线上分化、线下承压的格局，成本压力与需求疲软双向挤压，行业以结构升级替代全面提价，龙头优势进一步凸显。
　　美国关税退款开始发放。根据央视新闻报道，美国海关与边境保护局（CBP）表示，针对被美国最高法院认定为非法的关税措施，首批电子退款预计最早将于5月12日开始发放。据悉，涉及退款的关税规模最高可达1660亿美元。考虑到家电行业盈利在25年因关税加征盈利受损，我们预计退税将给26年板块盈利带来正向贡献。关税退税是2026年家电板块重要盈利增量，优先关注对美出口占比高、退税受益明确的龙头。 
　　风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。