复盘26Q1：营收表现分化，盈利见底。1）收入端：Whirlpool营收同比降幅扩大，北美市场持续疲软；Electrolux营收同比高个位数下滑，主要系北美市场需求持续走弱；A.O. Smith营收同比转负，北美热水器行业承压、中国市场疲软拖累增长；Samsung（VD/DA）营收同比小幅下滑；以Trane、JCI为代表的HVAC龙头营收维持稳健增长；SharkNinja受益非美市场高增营收实现双位数增长；SEB营收小幅正增长，美洲市场环比提速。2）盈利端：A.O. Smith、JCI、Samsung（（VD/DA）盈利环比边际改善，Whirlpool、Electrolux、Trane利润率环比承压，SharkNinja、SEB盈利同比基本持平。26Q1分地区表现分化，北美地区整体承压、欧洲市场韧性较强、拉美边际回暖。
　　展望2026年：营收稳健增长，盈利底部修复。1）收入端：Whirlpool预计营收增长目标约1.5%；Electrolux预计营收平稳增长；A.O. Smith预计营收同比增速2%-4%；Trane、JCI营收增长目标分别为7%、6%；SharkNinja预计营收同比增速11.5%-12.5%。2）盈利端：Whirlpool预计Ongoing EBIT margin为4.0%，同比下降0.7pct；Trane、JCI、SharkNinja预计EPS同比双位数增长、盈利提升趋势显著；A.O. Smith预计北美利润率稳中有升。整体看，海外家电龙头公司对26年欧美需求预期分化，预计结构升级、价增为正向驱动因子，关税、地产复苏节奏为主要扰动项，盈利环境相对改善。
　　 26W20铜、铝、热轧板卷价格环比上升，ABS价格环比下降。26W20铜价均价106703元/吨，环比+3.75%，同比+35.65%，较2024年同期+30.77%；26W20铝价均价24459元/吨，环比+0.81%，同比+21.52%，较2024年同期+18.98%；26W20 ABS均价10907元/吨，环比-2.25%，同比+2.31%，较2024年同期-11.76%；26W20热轧板卷均价3540元/吨，环比+0.04%，同比+4.13%，较2024年同期-8.78%。
　　面板价格环比上升。2026年4月65’’w / 55’’w /43’’w / 32’’w面板全球均价分别为177美元/片、126美元/片、66美元/片、37美元/片，环比+1.14%/+0.00%/+0.00%/+0.00%。
　　 26W20人民币汇率环比下降。2026/5/11-2026/5/15，美元兑人民币汇率周度均价6.79，环比-0.31%，同比-5.69%。
　　 26W2030大中城市商品房成交面积环比+84.53%。26M3商品房销售面积1.02亿平方米，同比-8.02%，降幅环比收窄5.50pct；房屋竣工面积0.35亿平方米，同比-19.26%，降幅环比收窄8.62pct；房屋新开工面积0.53亿平方米，同比-17.13%，降幅环比收窄6.00pct。26W2030大中城市商品房成交面积198.23万平方米，环比+84.53%。
　　投资建议：看好低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头配置价值。美加墨世界杯催化下，黑电公司进入海外备货阶段，TCL电子合资索尼加速问鼎全球份额第一，且合资公司对TCL自身业绩增厚弹性大，海信集团家电业务整合预期下，黑白电协同未来想象空间大，中资黑电公司加速重塑全球黑电竞争格局。内需承压叠加国补退坡背景下，科沃斯、石头科技经营韧性凸显，产品结构升级叠加海外新品放量，盈利水平环比修复，当前板块估值处于历史偏低底部位置，从Q1看经营改善相对确立，建议重视底部反转机会。1）推荐稳健增长、α属性强的黑电龙头TCL电子（港股团队覆盖）、海信视像；2）看好白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器防御属性；3）左侧布局股价低位的科沃斯、石头科技；4）配置业绩稳健、高股息的传统厨电龙头欧普照明、奥普科技、老板电器。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧