氧化铝
　　本周氧化铝市场在几内亚控量新政的冲击下走出脉冲式拉涨行情，5月25日晚，几内亚矿业部长西拉宣布计划于6月公布出口管控新政以提振跌近半年的矿价，直言“供应绝不能超过需求”，目标通过控量将价格拉回合理水平，消息一出，盘面主力合约周度上涨6.62%。然而情绪狂欢背后，基本面仍延续偏弱，国内供应增减并存，广西两家新投氧化铝厂分别于5月8日和5月25日正式出产品，合计涉及产能200万吨/年，新增产能爬坡与检修减量形成对冲。库存端压力同步显性化，其中港口库存累库最为显著，环比增加12万吨至56.8万吨，主因前期海外进口窗口持续开启导致到港资源集中入库；上期所仓单受05合约到期及部分仓单流入现货贸易影响，周度减少2.4万吨至45.8万吨，但6月到期仓单规模近25万吨且无法转抛远月，临期注销形成的现货抛压依然如箭在弦。铝土矿端，当前全球铝土矿仍处过剩格局，几内亚控量政策更多起到封杀矿价进一步下行空间的作用，对矿价及氧化铝成本的实质拉动有限。综合来看，在新产能密集落地与巨量仓单到期压力下，建议情绪释放完毕后右侧布局近月空单。
　　电解铝
　　本周沪铝仍维持区间震荡走势，外强内弱格局持续。宏观层面，美伊框架协议据称已达成95%，双方就60天临时停火及霍尔木兹海峡通航恢复达成初步共识，地缘溢价出现松动迹象；美联储会议纪要措辞超预期鹰派，多数决策者主张若通胀持续高于2%则需政策收紧，市场对加息预期有所走高，强美元对大宗商品形成情绪压制。海外基本面极紧格局未改，LME铝库存续降至33.80万吨历史冰点，周环比减少约0.15万吨，LME 0-3月升水回升至74.42美元/吨，日本三季度现货升水继续上涨，供应缺口的刚性支撑依然扎实。国内方面，需求验证边际改善，截至5月28日国内社会库存降至140.1万吨，较上周去库1.1万吨，铝型材开工率周度回升0.2个百分点至57.6%，建筑型材及工业型材均稳中向好，但库存仍处历年同期高位，去库斜率尚偏温和，现货交投修复有限。综合来看，海外低库存与国内去库初启形成阶段性共振，给予铝价底部支撑，但地缘溢价面临收敛压力，实质性突破仍需国内去库加速确认，短期沪铝大概率继续在24000-25000元/吨区间震荡蓄势。
　　铸造铝合金
　　本周再生铝合金市场延续窄幅整理，成本端支撑依旧坚实而需求端疲态未改。废铝方面，原铝高位震荡下废铝跟随偏强运行，持货商惜售情绪浓厚，流通资源持续偏紧；反向开票政策进一步收紧，部分地区已停止反向开票业务，企业只能采购含税废铝，带票原料获取难度显著加大，湖北、安徽等地区受影响尤为明显，部分企业因税票问题及废铝供应紧张已出现减产或停产；进口废铝价格维持高位，欧洲铝破碎废料自年初以来累计涨幅达28%，进口窗口持续收敛，进一步加剧国内废铝供给紧张格局。供应端，本周再生铝龙头企业开工率环比回落1.5个百分点至54.9%，合规原料供给持续偏紧、成本压力难以有效传导，行业减停产现象有所蔓延，企业主动或被动压减生产负荷；需求端延续淡季基调，中汽协数据显示4月汽车产销量同比分别下滑1.7%和2.5%，下游压铸企业订单持续低迷，采购以刚需小单为主。库存端，截至5月28日国内再生铝合金锭社会库存环比增加0.06万吨，已连续七周累库，季节性淡季效应持续深化。综合来看，短期ADC12预计维持22800-23600元/吨区间窄幅震荡，方向性仍跟随原铝波动。