5月28-29日我们组织了2026年中期投资峰会，会上我们围绕“AI驱动下的电力系统重构”议题与多位行业专家展开讨论。全球AI算力的指数级增长正重塑电力需求增长模式，并推动全球能源体系进入新一轮重构周期。美国加速回归传统电源，低成本、高效率的重型燃气轮机需求高增，数据中心time to power诉求下轻型燃机、SMR等灵活电源亦迎来需求扩张；中国则更多依托电气化+新能源+储能路径实现电力系统升级。我们看好海外传统电源投资周期上行，有望带动燃气轮机、核电设备需求持续释放，推荐西门子能源、通用能源、KAP、CCJ；中国电源设备与储能企业凭借产业链布局有望受益，推荐哈尔滨电气、东方电气、宁德时代、阳光电源、德业股份。
　　AI电力格局：数据中心领衔全球电力增长加速，重塑供需逻辑
　　AI拉动电力需求走出十年停滞期。EIA预测美国用电2024-30年实现CAGR 1.6%（v.s.2014-24年0.5%），算力用电量预计2024-30年实现CAGR 5%。根据睿咨得能源研究，全球已有15000+个数据中心项目、600GW+项目储备，主要分布在美国、欧洲、中国，到2030年数据中心用电量将占全球用电需求的7%，成为用电量增速最快的行业。
　　表后电源成为投资新趋势。为平衡数据中心高速发展与民众对电价飙升的不满，美国多地陆续要求数据中心开发商承担电网升级费用，如弗吉尼亚州已率先实施按兆瓦收费的“公用事业基础设施升级费”，将成本从公用事业公司和纳税人转移至数据中心运营商。此外，欧美数据中心项目普遍面临接网审批流程复杂、周期显著拉长的问题，关键设备如大型变压器的交付周期已延长至3年以上，数据中心项目因此更多转向表后电源和混合供电模式。
　　AI电力解法：基荷电源需求强化，储能与SMR提供新能源方案
　　能源是AI基础设施的物理终点。需求端来看，2026年全球五大科技巨头资本开支预计超过7000亿美元，同比增长约60%，AI基础设施进入高强度投入阶段，超过2500GW电力项目受制于电网围城式审批流程与接入瓶颈，推动项目开发逻辑由依赖电网接入加速转向去电网化。
　　速度快与经济性不可兼得，AI找电推动多元供电模式。AIDC找电顺序遵循电力成本由低到高逻辑，从新建电源成本来看，核电<重燃<轻燃<煤电<SOFC<光储柴，均低于工商业终端电价；但越便宜的电源建设周期也更长，从电源建设周期来看，核电>重燃~煤电>轻燃>SOFC~光储柴。具备低成本优势的重型燃气轮机需求持续景气，主流厂商已排产至2029-30年；而受制于电网接入瓶颈和供电时效要求，能够快速部署的轻型燃机、内燃机、中速机、燃料电池、SMR、新能源+储能等成为AI电力需求外溢的有效解法。
　　1.基荷电源稳定供电、低成本优势强化。1Q26全球燃气轮机新签订单达29GW，同比+43%，燃料电池、航改燃、天然气发动机等多元主供电新方案趋势加强，5M26新签订单/框架协议为2025全年2~6倍不等。
　　2. SMR兼具短建设周期、灵活部署与基荷低成本属性，逐步由技术验证向商业化过渡。相比大型核电，SMR具备单机投资更小、工厂模块化预制比例超过50%、建设周期显著缩短等优势，其交付节奏可接近轻型燃机等快部署电源，同时具备低碳、稳定出力的属性，并可通过模块化扩展实现滚动开发，见效快、风险低。
　　3.电力系统负荷特征重塑，强化储能配置价值。AI数据中心负载迈向千兆瓦级，且具有更高同步性与瞬时波动性，根据Google Cloud，AI数据中心负荷波动幅度可达传统数据中心约10倍，一线运行经验普遍要求数据中心在完全断电情况下仍可维持约4小时运行，考虑60%-70%实际负载率，对应200%-400%配储区间。
　　风险提示：数据中心建设不及预期、技术迭代不确定性、产能爬坡不确定性。