核心观点
　　1Q26总时长同比增长19%，日均使用时长119分钟创历史新高。公司广告收入25.9亿元，同比增长30%，实现连续13个季度两位数增长.环比4Q25的27%进一步提速。移动游戏收入15亿元，同比下降12%，主要受《三谋》去年同期高基数及当前稳定生命周期影响。公司毛利率为37.1%，连续15个季度持续改善。
　　下半年看，管理层有信心保持快于行业的广告增速，展望《三国百将牌》《三国志：王道天下》和《闪耀吧！噜咪》等上线后有望带来增量。
　　AI战略方面，管理层明确将以审慎方式进行AI相关投入，优先投入有明确ROI的场景，并通过削减其他运营支出对冲AI投入影响。未来公司将会聚焦视频理解、视频推荐、辅助创作者生产三大核心方向。
　　事件
　　哔哩哔哩发布2026年第一季度业绩。1Q26公司实现总营业额为74.7亿元，同比+7%，经调整净利润为5.85亿元，同比+62%，经调整净利润率为7.8%，同比+2.6pct。
　　一、用户端：总流量延续高增，单用户时长接近2小时
　　1Q26用户核心指标持续改善，总流量延续高增长。本季度日均活跃用户（DAU）达1.152亿，同比增长8%；月均活跃用户（MAU）达3.76亿，同比增长2.2%。DAU/MAU比率约30.6%，较1Q25的29.0%提升1.6pct，用户粘性持续增强。单个活跃用户日均使用时长达119分钟，同比增长10%，接近2小时的日均使用时长再次证明了B站在中长视频领域的领先优势。付费用户层面，1Q26月均付费用户数（MPU）达3440万，同比增长7%。截至季度末大会员数达2480万，同比增长5%，其中约80%为年度订阅或自动续费用户，订阅粘性较高。2.91亿正式会员的12个月留存率保持在80%，用户生态健康程度良好。平台用户平均年龄约26.5岁，正处于个人消费能力和家庭决策能力快速上升的阶段，对广告主而言具备较高的长期价值。
　　我们认为总时长延续高增长的核心驱动力在于：1）B站对于优质中长视频内容的算法权重配置策略：在国内主流内容平台普遍向短平快形态倾斜的背景下，B站坚持扶持深度内容，形成独特的差异化定位。这一策略使得平台在知识科普、影视解说、游戏评测等需要一定时长承载的内容品类上建立了较强的用户粘性。从内容生态看，1Q26平台ACG内容作为文化核心持续表现亮眼，游戏与国创内容观看时长分别同比增长27%/20%。知识类内容（含AI相关信息）观看时长同比增长20%。2）B站的弹幕互动机制和社区氛围进一步放大了这一优势：用户不仅是内容的消费者，同时也是互动参与者，当前社区每月产生超170亿次真实用户互动。弹幕文化不仅构建了其他平台难以复制的沉浸式观看体验，也是理解用户真实偏好的优质数据资产。
　　春晚联动实现破圈拉新。本季度公司二度成为央视春晚弹幕合作方，除夕当晚，B站总弹幕数达1.33亿条，平均每秒7,700条发送量，助力春晚当日DAU实现峰值拉新。公司于大年初一推出自制春晚《B站大年初一联欢会》，口碑大幅超预期，带来更大规模的新用户触达和留存。值得注意的是，春晚等全民级内容的承接能力不仅带来短期用户拉新，更在于向更广泛人群展示平台的社区文化和互动特色。随着B站对于优质中长视频内容的算法权重赋予在短平快内容生态中稀缺性持续凸显，叠加平台全民级内容的承接能力，公司有望持续触达更加广泛用户群体，推动DAU与MAU向更高目标迈进。
　　二、收入端：广告增速提至30%，游戏受高基数影响
　　1Q26总收入74.7亿元，同比增长7%。分业务来看，广告25.89亿元（同比+29.6%）、增值服务29.13亿元（同比+3.7%）、移动游戏15.23亿元（同比-12.0%）、IP衍生品及其他4.48亿元（同比-4.0%）。其中，广告业务继续成为增长的核心引擎，收入占比从1Q25的28.5%提升至35%。
　　（一）广告：增长提速至30%，产品供应与效益双改善。1Q26公司广告收入25.9亿元，同比增长30%，实现连续13个季度两位数增长，增速较4Q25进一步提升。从广告的行业分布看，1Q26前五大广告垂直行业为游戏、互联网服务、数码家电、电商、汽车。细分增速方面，互联网服务行业中AI广告主预算同比增长超170%，家装行业广告支出同比增长超130%，数码家电和汽车行业广告收入同比增长均超30%。游戏行业作为B站的重要广告客户群体，在2026年产品供给大年背景下投放意愿增强，也为广告收入增长提供了有利外部条件。
　　广告行业快速增长归因于AI赋能效率提升以及场景与屏端拓展两方面。1）AI赋能广告效率。1Q26效果广告CTCVR（点击到转化率）同比提升25%，反映出AI对用户兴趣、购买意愿和内容的理解能力升级带来的推荐精准度改善。自动化广告投放渗透率达约85%（较2024年中约25%大幅提升），预计2026年后续季度该渗透率还将持续提升。AIGC广告素材方面，AI生成的广告素材点击率普遍实现双位数提升，使用率持续增长。从财务验证角度看，1Q26广告收入增速30%显著高于总流量增速19%，说明单位流量的广告变现效率（eCPM x ad load）正在提升。
　　2）从广告场景与屏端分布看，多屏拓展的成效显著。PC、OTT端广告收入同比增长超50