维持目标价和买入评级1季度业绩稳步增长，估值吸引：2026年1季度公司收入同比增长28.5%至56.9亿元（人民币，下同），高于此前指引（同比增速不低于25%）；期内毛利率同比下降0.9个百分点至43.3%，主要受收入结构和新业务毛利率爬坡等因素影响；经调整经营利润/净利润同比增长14.3%/8.1%，主业经营稳健。展望后市，中国内地门店结构升级与会员体系建设的成效将持续释放，并有望逐步复制经验至海外市场，叠加自有IP战略的推进，将共同支持公司的增长确定性，未来两年公司盈利能力有望在经营杠杆的推动下进一步的改善。目前公司估值吸引，当前股价对应2026年10倍预期市盈率，维持买入。
　　中国内地门店结构持续优化：1季度名创优品中国内地业务收入同比增长29.6%，同店销售录得同比高个位数增长。管理层表示，五一假期期间趋势向好，销售额录得同比双位数增长。期内，中国内地门店较年初净增25家至4,593家；公司已完成80家门店调改，持续优化门店网络质量。我们认为门店结构的升级是中国内地市场增量的核心来源，目前乐园系和旗舰系大店数量占比仅12%但可贡献约三成销售额，相信后续随着更多门店的升级完成效果将进一步体现。此外，会员质量亦在持续提升，期内会员销售占比已提升至73%（2025年约60%），下半年将重点提升复购表现。
　　海外业务稳步扩张，北美同店保持增长态势：名创优品海外业务1季度收入同比增长21.9%，同店实现低个位数增长，海外门店净增34家至3,617家。分区域看，北美市场1季度同店实现中双位数增长，管理层指引上半年北美同店将保持高个位数-双位数增长；欧洲和拉美市场同店期内亦实现正增长，并在2季度保持。
　　 TOPTOY延续高增长势头：TOPTOY 1季度收入同比大增51.4%至5.1亿元。期内，门店网络年初至今拓展21家至355家，其中海外门店净增9家至39家，显示出全球化布局的持续推进。