事件描述
　　5月26日，公司公布2026Q1季度业绩。2026Q1，公司实现营收56.88亿元，同比增长28.5%；剔除汇兑损益的经调整净利润6.33亿元，同比增长8.1%。
　　事件点评
　　2026Q1公司营收增速超预期，剔除汇兑损益的经调整净利润同比增长高单位数。营收端，2026Q1，公司实现营收56.88亿元，同比增长28.5%，超过公司此前指引（同比增长25%）。业绩端，2026Q1，公司实现剔除汇兑损益的经调整经营利润8.38亿元，同比增长14.3%；剔除汇兑损益的经调整净利润6.33亿元，同比增长8.1%。
　　2026Q1名创国内同店销售增长高单位数，名创海外同店销售稳健增长。分业务看，1）MINISO中国，2026Q1，实现营收32.32亿元，同比增长29.6%，同店销售同比增长高单位数。截至2026Q1末，名创优品国内共拥有门店4593家，较年初净增加25家。2）MINISO海外，2026Q1，实现营收19.41亿元，同比增长21.9%，同店销售同比增长低单位数。截至2026Q1末，名创优品海外市场门店合计为3617家，较年初净增加34家。分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店分别为499、722、1801、355、240家，较年初净增加38、0、8、-6、-6家。3）TOPTOY，2026Q1，实现营收5.14亿元，同比增长51.4%。截至2026Q1末，TOPTOY拥有门店355家，较年初净增加21家。
　　2026Q1毛利率有所下滑，直营门店延续投入。毛利率方面，2026Q1，公司毛利率为43.3%，同比下滑0.9pct，主因高毛利率的名创海外收入占比下降。费用率方面，2026Q1，销售及分销费用率为25.9%，同比提升2.8pct，一般及行政费用率为5.2%，同比下滑0.2pct。销售及分销费用同比增长，主因直营门店相关的租金、折旧摊销、员工薪酬开支增加。利润率方面，2026Q1，剔除汇兑损益后的经调整经营利润率为14.7%，同比下滑1.8pct；剔除汇兑损益后的经调整净利润率为11.1%，同比下滑2.1pct。存货方面，截至2026Q1末，公司存货为35.69亿，同比下降3.3%。存货周转天数101天，同比减少1天。经营活动现金流方面，2026Q1，经营活动现金流净额为3.65亿元。
　　投资建议
　　2026Q1，在同店销售增长、乐园系新店型带动下，公司营收增速超出此前指引。2026年下半年，公司将持续深化全球化及IP战略，通过不断优化产品组合、升级扩张门店网络，以及借助多维度的IP矩阵推动高质量增长。展望2026年全年，公司预计营收同比增长高双位数，净开门店450-500家，名创国内、北美同店销售均增长低单位数。未考虑公司人工智能行业投资产生的公允价值变动收益，预计公司2026-2028年营业收入分别为256.20/297.77/338.58亿元，归母净利润分别为23.92/29.03/34.32亿元，以公司5月27日收盘价计算，2026-2028年PE分别为11.0/9.1/7.7，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　国内乐园系大店开设不及预期；海外直营市场利润率提升不及预期；汇率大幅波动风险；原材料价格及海运成本上升风险。