本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌1.29%，公用事业（申万）行业指数下跌2.24%，相对市场整体跌幅较小。
　　本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌1.29%，公用事业（申万）行业指数下跌2.24%，相对市场整体跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌2.33%，燃气板块下跌1.41%。2026年以来，环保板块累计涨幅11.73%，电力板块累计涨幅11.73%，涨幅均领先于沪深300，落后于创业板指。
　　核心观点：今年出现厄尔尼诺概率较大，气候预计偏热，有望支撑用电需求增长。一季度北方火电公司业绩表现亮眼，主要受益于煤价同比下行，且北方区域电价韧性相对较强。地缘政治冲突下，煤价自3月份起快速上涨，Q2火电成本端压力增加，同时，煤价上涨预计对明年的电价谈判形成支撑，水电核电有望直接受益。雅砻江流域25年来水偏枯，今年电量修复弹性更大，国投电力、川投能源有望受益；建议关注传统水电龙头长江电力，水电装机增长弹性较大的国电电力，核电寡头中国核电、中国广核，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，以及具有LNG海外转售业务的新奥股份等。
　　行业重点事件解读：1）4月，全社会用电量8205亿千瓦时，同比+6.0%，增速较3月上升2.5pct。其中，第二、三产业用电量增速分别较3月上升3.3pct、1.2pct，对用电需求拉动较大。2）国家发改委指出，今年夏天全国最高用电负荷预计将达到16亿千瓦左右，较去年同期激增约9000万千瓦。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价环比持平，主要港口煤炭库存增加。截至2026年5月22日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格835元/吨，较5月15日持平，同比上涨34.7%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格705元/吨，较5月15日持平，同比上涨35.6%。纽卡斯尔动力煤现货价为133.64美元/吨，周环比上涨3.0%，同比上涨31.0%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上升、环比下降，入库流量、出库流量同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比、环比均下降；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均上升。3）本周硅料价格环比下降。4）本周LNG到岸价上涨，国内LNG出厂价下跌。截至2026年5月22日，LNG到岸价为18.67美元/百万英热（6597元/吨），较2026年5月15日上升1.15%，同比上涨48.9%；国内LNG出厂价为6180元/吨，较2026年5月15日下降0.69%，同比上涨38.3%。5）现货日前交易市场：根据广东省电力交易中心数据，本周广东省发电侧加权平均电价于2026年5月20日（周三）达到最高值389.24元/兆瓦时，环比上升6.0%。中长期交易市场：2026年5月，广东省中长期交易综合价为483.43元/兆瓦时，同比上升29.80%，环比上升29.80%。6）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价略上升。
　　行业重点事件：国家发展改革委、生态环境部联合发布《关于碳排放权交易收费有关问题的通知》
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。