宏观&行业消息：【国内镍库存形成堰塞湖，全球显性库存刷新五年高位】SHMET5月27日讯，据最新统计数据显示，国内精炼镍社会库存已攀升至108221吨，较去年年末大幅增长90%；LME镍库存录得278886吨，较年内高点回落3%。在国内外库存走势分化的背景下，全球精炼镍显性库存总量依然承压，目前已达到387107吨，刷新五年高位。中国精炼镍产能处于持续释放周期，但受限于下游需求承接乏力，供需结构性错配导致市场供应过剩格局进一步固化。在过往两年的贸易格局中，国内过剩的精精炼镍库存主要依赖出口渠道向海外市场转移以平衡供需。然而，本年度贸易流向出现显著逆转，由于出口窗口长期处于关闭状态，导致过剩产能无法有效外溢。这一局面导致LME库存呈现高位回落的态势，而国内精炼镍社会库存加速累积，进而推升全球精炼镍显现库存持续累增。（文华财经）
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于143860元/吨，跌幅0.48%，成交量9.16万手，持仓量增加4971手至12.11万手。技术面MA60日线强支撑，MA20日线压制。
　　供应：从港口库存来看当前的位置已经来到略低于去年同期的水平，并且去化速度为2019年以来最快速度。印尼镍铁产量的下降具有代表性，连续同比下降的情况在过去的7年中只出现过一次，为2024年6-7月，同样是因为印尼国内的镍矿配额不足，而连续四个月同比下降的情况在印尼镍铁产能大幅释放以来，从未出现。从当前来看，镍矿配额产量不足的影响已经开始向下游蔓延。镍铁总供应出现明显下降，并将延续。印尼调整镍内贸基准价计算方式，按一体化企业成本算法，推升成本约9000元/吨，当前镍的理论成本在14万-14.2万/吨之间。长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。镍矿端原有看多逻辑不变。
　　需求：从同比产量可以发现，不锈钢当中与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，并且已经带动200系库存与300系库存的同步下降，原因还是镍铁总供给量下降以及元素供应不足带来的全产业链各环节成本上升，导致一体化的不锈钢企业利润不足，无奈减产，此趋势或将长期延续。硫酸镍方面1-4月产量同比连续上涨，目前月度产量已经来到历史同期最高位，三月产量为历史最高值。说明初端消费厂家对于三元正极侧的需求预期较好，而三元电池侧本身具备镍价的边际定价权，会将对镍价形成较强支撑。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：然而基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现。而镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，因此中长线的观点依旧偏多。
　　操作建议：多单持有，回落加仓
　　风险提示：印尼配额变化。