核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子产品270只，发行量环比上升30只。具体看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%。平均基准利率为2.26%，环比上升3bps，最新理财子产品发行数量指数613.64，发行基准利率波动指数最新51.20，环比上升0.9%。5月22日，样本理财子产品破净率为0.08%，环比回升0.05pct。最新观点更新：2025年下半年，北银理财的产品结构和资产配置结构。
　　本周指数更新（5月18日-5月22日） 
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数613.64，环比上升12.5%，发行数量增加。调整后理财子产品发行数量指数431.25，环比上升6.2%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.02，环比下降5.6%，该指数显示：上周发行270只产品中，有267只为固收类产品，3只为混合类产品，混合类产品发行数大幅下降，偏离度降低。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.83，环比下降2.2%，风险等级有所降低。上周发行了7只PR3的产品，PR3产品占比为2.59%，其中建信理财发行了3只，工银理财、中银理财、交银理财和宁银理财各发行1只。另外，封闭式产品112只，占比41%，环比持续下降，理财子开放式产品占比在进一步提升。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为51.20，环比上升0.9%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.26%，环比上升3bps；本周混合类产品业绩基准多为浮动，暂不计入平均；全部产品平均业绩比较基准为2.26%，环比升3bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子产品发行270只，发行量环比上升30只。具体看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%。增加最多的是工银理财，环比增加37只产品；发行数量减少的有6家，占比54.5%，减少最多的为光大理财，环比减少12只产品。发行数量最多的为工银理财，发行了65只理财产品。
　　平均基准利率为2.26%，环比上升3bps。其中：基准利率上升的理财子有6家，占比为54.5%。平均发行基准利率最高的为宁银理财，为3.33%；基准利率下降的理财子4家，占比为36.4%。固收类发行平均基准利率为2.26%，最高的为宁银理财，为3.33%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共3只为混合类产品，由工银理财、中银理财和宁银理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：“宁银理财宁赢平衡增利添鑫混合类日开39号（最短持有300天）”。
　　4、最新观点更新：下半年北银理财的产品和资产结构变化
　　北银理财产品在2025年下半年，规模增加约389.68亿，达到4564.88亿。规模增长主要来自公募、私募产品，固收类和混合类理财产品，权益理财产品的规模则有小幅减少。
　　整体来看，2025年下半年北银理财，可投资资产规模增加435.38亿，达到4774.93亿，其中：增配了现金及银行存款365.74亿，公募基金337.34亿，同业存单91.34亿，非标债权57.83亿，代客境外理财投资QDII 6.61亿，但是减少了权益类投资、拆放同业及买入返售和债券。由于这一调整，现金及银行存款、公募基金、同业存单、非标债权和QDII的占比在提高，其他资产类型的占比则都在降低，比如：债券占比下降9.69pct，拆放同业及买入返售占比下降3.81pct，权益类投资占比下降0.46pct。但是现金及银行存款和债券，依然是前两大资产类型。
　　这显示2025年下半年北银理财在资产配置上采取了较为明显的“提高流动性、降低债券集中度、借助基金增强收益”的策略，一方面大幅增配现金及银行存款以增强组合安全性和流动性，另一方面通过增配公募基金、同业存单和非标债权来优化收益来源。结合低利率环境下银行理财普遍增配现金、存款和公募基金、减配部分债券资产的行业趋势来看，北银理财的配置调整体现出稳健防御和多元配置并重的特点。
　　目前，北银理财的资产配置呈现出“34：44:22”的结构特征，在各类理财子中特色鲜明。其中：债券占比34%，流动性资产（现金及银行存款、同业存单、拆放同业及买入返售）合计占比约44%；增厚收益的资产（公募基金、非标资产、权益类投资）占比约22%，其中公募基金占比12.41%，非标资产占比7.2%，权益类投资占比1.44%，前两类资产占比环比都在回升。整体来看，北银理财在公募基金和非标资产的占比高于行业均值，整体呈现出增厚收益资产占比更高的特征，预计未来公募基金和权益类资产的占比会逐步回升，分享资本市场上涨的红利。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收