核心观点
　　一、CPU、DCU性能追赶国际先进水平，2021-2025年业绩持续高增。
　　（1）致力于打造国产算力引擎。据公司官网，公司成立于2014年，主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发，旨在为数字中国提供核心计算引擎。（2）CPU、DCU两大产品线性能追赶国际先进水平。据Wind，公司产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。根据我国信息产业发展的实际需要，公司研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品。（3）2021-2025年经营业绩增长迅速。据Wind，公司营业总收入从2021年的23.1亿元增长至2025年的143.76亿元，2021-2025年CAGR为57.95%；公司归母净利润从2021年的3.27亿元增长至2025年的25.42亿元，2021-2025年CAGR为66.98%。
　　二、Agentic AIToken消耗带动处理器需求，AI芯片迎国产替代机遇。
　　1.Agentic AIToken消耗带动处理器需求。
　　（1）OpenClaw等AI智能体Token消耗较大，有望带动推理算力需求增长。据Oracle官网，AIAgent是软件实体，可接收任务、检查环境、根据角色执行操作并根据经验进行调整；Agentic AI指的是专注于积极追求目标和目的，而不是执行简单任务或响应查询的系统。据光明网，“养龙虾”是部署和调教开源AI智能体OpenClaw。“Open”表明其免费、开源，“Claw”表明其高效抓取和执行任务的能力。用户不需要精通编程，只要输入自然语言指令并开放系统权限，OpenClaw就能接管设备上的各类软件，完成自动办公、跨软件协同，并且7×24小时待命。
　　（2）中国AI推理算力需求有望迎来高增长。据弗若斯特沙利文，随着人工智能加速渗透到各行各业，算力结构正经历从训练为主向推理为主的深度转型。推理算力作为AI落地的核心支撑，正在成为推动大模型商业化和智能生态扩张的关键力量。推理算力主要负责AI模型的推理任务，用于执行已经训练好的模型、处理实时数据并提供预测结果。推理过程对计算资源需要快速响应，对实时性要求较高。作为支撑推理任务的底层硬件，推理芯片关注低延时、低功耗，以保证高效响应。中国推理算力市场规模预计从2024年的175.2亿元增长至2028年的2931.2亿元，2024-2028年CAGR约为102.25%。
　　（3）阿里巴巴、字节等云厂商加大AI相关资本开支。据《科创板日报》，阿里巴巴CEO吴泳铭在2025年2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。据36氪援引新浪财经，字节跳动计划在2026年进行230亿美元的资本支出，计划2026年在人工智能处理器上投入850亿元人民币。
　　（4）AIAgent重构CPU价值逻辑。据半导体行业观察公众号，AIAgent重构算力的价值逻辑。CPU支撑智能体的高并发沙箱与逻辑编排，是云计算体系的基石。在云计算架构下，CPU承载着虚拟化、容器调度、网络转发及存储I/O等核心功能，决定了云资源的利用率与弹性伸缩能力，而Agent时代“长在线、高交互”的特性，使得CPU成为连接云端资源与智能应用的枢纽，其能效与吞吐能力直接定义了云服务的成本底线与体验上限。
　　2.AI芯片迎来国产替代机遇。
　　（1）美国实施对华半导体出口管制。据中华人民共和国北京海关，2025年8月美国国会研究处（CRS）发布了一份题为《美国出口管制与中国：先进半导体》的研究报告，对过去七年多来美国针对中国半导体产业的管制路径、政策逻辑及其内在矛盾展开了系统梳理。报告指出，美国出口管制的首要目标并非彻底阻断，而是延缓中国在先进计算与人工智能领域的能力形成，从而维持自身的领先地位。
　　（2）国产AI芯片企业技术路线多元化。据中国经营报，在国内市场，国产AI芯片厂商展现出多元化的突破路径，代表企业包括通用型计算架构（GPU）芯片设计企业沐曦、摩尔线程、海光信息、天数智芯、壁仞科技等，以及专用型计算架构（ASIC/DSA）芯片设计企业华为昇腾、寒武纪、昆仑芯、燧原科技等。
　　（3）中国AI芯片国产化率有望提升。据中国经营报援引TrendForce，中国AI服务器所用外购芯片比例从2024年的63%降至2025年的42%，本土芯片供应占比有望升至40%，较2022年提升近30个百分点。据中国经营报援引IDC，2024年中国自主研发AI芯片在国内市场的份额已升至30%，预计2025年将提高到50%以上。
　　三、海光CPU兼容x86架构，DCU兼容CUDA，海光光合组织构建闭环生态，中科曙光超节点推出或加速海光信息高端芯片产业化。
　　1.公司坚持“CPU+DCU”双轮驱动，形成了开放兼容的产业生态。
　　（1）海光CPU性能优异、兼容性好、安全性高、应用领域广泛。据公司公告，海光CPU主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景需求，兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。海光CPU细分产品包括海光7000系列产品、海光5000系列产品、海光3000系列产品。海光CPU主要具有三大技术优势，即优异的产品性能、良好的系统兼