海光信息主要产品包括高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），产品已广泛应用于电信/金融/互联网等多行业数据中心，以及大数据处理/AI/商业计算等领域。结合公告信息，点评如下：
　　海光信息26Q1业绩稳健增长，公司26Q1末存货达73.3亿元创历史新高。1）2025年：营收143.77亿元，同比+57%，归母净利润25.45亿元，同比+32%，公司2025全年股份支付费用约2.11亿元，扣非归母净利润23.05亿元，同比+27%，毛利率57.8%，同比-5.9pcts，净利率25.2%，同比-4.5pcts；2）26Q1：营收40.34亿元，同比+68%/环比-17%，归母净利润6.87亿元，同比+36%/环比+18%，扣非归母净利润5.97亿元，同比+35%/环比+22%，毛利率55.6%，同比-5.6pcts/环比+2.2pcts，净利率21.8%，同比-7.9pcts/环比+5.9pcts。公司26Q1末存货为73.3亿元，环比2025年底增加9.2亿元，26Q1末应收账款38.3亿元。
　　公司持续推进双芯战略，筑牢国产算力体系CPU+DCU双链条基座。2025年公司推出“双芯战略“，通过发布HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系两大举措，基于海光CPU开放式计算底座，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的紧耦合高速互联，为行业拥抱AI提供动力。海光CPU既面向数据中心、云计算等高端应用场景通用服务器，也支持面向政务、企业和教育场景的信息化建设服务器。海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，大幅降低了应用迁移难度，海光DCU集成片上高带宽内存芯片，支持内存语义的Scale Up互联网络芯片。在金融、电信、交通等国民经济关键领域基实现自主可控，建立了基于海光CPU和海光DCU的完善的国产软硬件生态链。
　　曙光scaleX万卡超集群产品已实现规模化落地，公司和各类客户达成深度合作。海光依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴，在AI算力领域与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型。光合组织核心成员中科曙光正式发布国内首个开放架构的AI超集群系统，并迅速推动曙光scaleX万卡超集群实现规模化落地应用。根据光合组织信息，海光和河南、天津、海南、青海、长春等省份或地方政府项目达成深度合作，企业级客户包括立昂云数据、索辰科技、海泰医疗、筹算科技、麒麟信安、江南科技、金山WPS、星环科技、一宁云合、志凌海纳、科来、浩鲸科技等，同时和西安交通大学、同济大学、中石油勘探院、国家电投等教育和科研体系达成深度合作。
　　投资建议。考虑到海光信息在CPU和DCU的双轨布局，CPU产品市场份额逐步提升，DCU产品逐步升级抢占高端算力市场。我们预计公司26-28年营业收入为226/291/352亿元，对应归母净利润为52.89/72.37/92.58亿元，对应EPS为2.28/3.11/3.98元，对应PE为130.2/95.1/74.4倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险，股票解禁的风险。