事件：近日公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比+26.92%。2026年第一季度公司实现营收40.34亿元，同比+ 68.06%，环比-17.46%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%，环比+17.77%；扣非归母净利润5.97亿元，同比+34.99%，环比+22.32%。
　　投资要点：
　　业绩持续高速增长，保持高强度研发投入。在AI算力爆发与数字基建升级的双重驱动下，市场需求持续增长，公司依托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生态战略，围绕通用计算和人工智能计算市场，通过实现技术快速升级、产品加速迭代及性能大幅提升，在高端芯片市场具有较强的竞争优势，持续保持市场领先，带动公司营收及净利润持续高速增长。公司2025年毛利率为57.83%，同比下降5.89%；净利率为25.17%，同比下降4.48%。公司26Q1毛利率为55.60%，同比下降5.59%，环比提升2.18%；净利率为21.75%，同比下降7.99%，环比提升5.82%。公司持续保持高强度的研发投入，全力支撑核心技术攻坚与产品迭代升级，2025年研发投入45.69亿元，同比增长32.58%。
　　海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势。随着AI技术的发展，目前呈现出CPU与AI芯片边界加速融合的特征；二者不再是独立的计算单元，而是在架构层面协同演进，在软件层面统一编程框架，共同构成一个异构计算的“超级系统”。海光是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商，并集聚CPU和DCU两大生态优势。海光依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴，从核心部件、整机系统到应用软件，全面打通生态链路，加速软硬件深度协同。在DCU方面，海光DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地；海光已打造出全栈软硬件协同体系，并与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。在CPU方面，2025年，公司正式发布HSL系统总线互联协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商与海光CPU的“紧耦合”高速互联，显著降低异构集成的复杂度和开发门槛，为构建大规模、高性能的国产算力集群奠定坚实基础。
　　盈利预测与投资建议。公司CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，在国内处于领先地位，CPU产品不断拓展市场应用领域及扩大市场份额，DCU产品快速迭代发展，有望畅享国产算力基础设施需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为221.62/306.46/413.48亿元，26-28年归母净利润为42.21/62.34/89.92亿元，对应的EPS为1.82/2.68/3.87元，对应PE为139.31/94.33/65.40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。