2026年4月财政支出增速回落，或可在一定程度上理解为今年一季度财政前倾发力后的正常放缓。
　　4月公共财政收入21791.0亿元，同比增长6.7%，增幅较3月微幅收窄0.2个百分点；其中当月税收收入19592.0亿元，同比增长8.2%，增幅收窄0.9个百分点；非税收入2199.0亿元，同比下滑5.3%，增速较3月明显下滑7.5个百分点，非税收入下降幅度明显；但我们认为，年初多个省份发力“盘活存量资产”，年内非税收入增速仍然值得期待。
　　4月销售端相关税种表现不一。首先，国内增值税对当月税收收入同比增速实现正贡献，仍是占比第一大的税收品种。4月当月，国内增值税同比增长9.4%，拉动当月税收同比增速3.2个百分点，工业品出厂价格同比增速改善或是重要原因，4月PPI同比增长2.8%。其次，4月进口环节增值税和消费税同比增长7.1%，拉动当月税收同比增速0.8个百分点；据海关总署数据显示，4月我国进口同比增速25.3%，对进口环节增值税收入或有提振。但需注意的是，4月PPIRM同比增长3.5%，增速高于PPI，此轮工业品价格走高动力或主要来自成本端，需警惕中东地缘关系变化对我国造成的“输入性通胀”压力。
　　值得一提的是，4月国内消费税收入同比增长1.3%，仅拉动当月税收同比增速0.1个百分点，或与当月社会消费品零售总额表现弱势有关。4月社零同比增速仅为0.2%，国内需求仍较弱势。
　　4月全国一般公共预算支出20103.0亿元，同比下滑3.2%，增速较3月放缓4.2个百分点；其中，地方公共财政支出16342.0亿元，同比下滑5.0%，增速较3月下降5.3个百分点。
　　广义财政支出总体放缓。1-4月财政支出节奏有所放缓，广义财政支出同比增长0.4%，较3月下降2.3个百分点，中央财政仍是重要支撑，广义中央财政支出同比增长5.6%；财政支出总体放缓或是4月国内需求平淡的重要原因之一，4月社零、固定资产投资表现均较弱势。
　　但需注意的是，年内财政支出进一步前倾或是4月财政支出偏弱的重要原因之一。具体来看，4月一般公共预算支出20103.0亿元，在全年公共预算支出中占比6.7%，低于2024-2025年同期水平。
　　但从近三年前4个月的财政支出的总体水平看，2026年1-4月一般公共预算支出在全年公共预算支出中占比31.6%，微幅高于2024-2025年同期水平。2026年1-4月公共财政支出力度总体不弱，且略高于前两年同期水平，2026年4月财政支出增速回落，或可在一定程度上理解为今年一季度财政前倾发力后的正常放缓。此外，从地方债务的发行情况看，2026年4月政府债券融资节奏有所放缓，当月社零口径政府债券融资额较去年同期少688亿元，或在一定程度上对财政支出形成约束。
　　考虑到4月17日国家发改委表示将“推动7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕”，我们认为，5-6月财政支出、融资节奏有望回暖，从而对上半年经济数据表现形成支撑。
　　风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。