2026年一季度货币政策执行报告中出现较多新表述。
　　2026年一季度货币政策执行报告，是“十五五”时期的第一份货币政策执行报告，相较于2025年四季度货币政策执行报告出现较多新表述：
　　一是对海外形势的判断，相较于2025年四篇货币政策执行报告均聚焦国际贸易秩序，2026年一季度提出“地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现”和“各国央行货币政策调整存在不确定性”。
　　二是对国内经济发展形势的表述，2025年基本采用“基础稳、优势多、韧性强、潜能大”，2026年一季度则是“向新向优”，“制度优势和大国优势”。
　　三是在货币政策目标部分，删掉了平衡好三对关系、强化逆周期和跨周期调节的表述，更加强调经济发展靠“内生动力”，适度宽松的货币政策“精准有效”。
　　四是明确提出“加强货币财政政策协同配合”，将“促进经济稳定增长、物价合理回升”的排序后移，同时将“增强政策前瞻性灵活性针对性”的表述提前。
　　五是在货币政策方面，2026年一季度删掉了“降准降息”的表述，只提到“灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”。
　　六是央行的关注点更加聚焦在金融机构负债成本、定价能力，和实体经济融资综合成本上面。相较于2025年四季度货币政策执行报告中提到的“降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行”，“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”，2026年一季度货币政策执行报告的表述是“降低银行负债成本，引导金融机构提高利率定价能力，促进社会综合融资成本低位运行”，“持续深化明示企业贷款综合融资成本工作”。
　　七是关于货币政策工具的措辞微调，2026年一季度货币政策执行报告依然延续了“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”的表述，但将四季度报告中“有效落实好各类结构性货币政策工具”表述调整为“用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理”。
　　八是外汇方面增加了一句话，“综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期”。
　　我们认为2026年一季度货币政策执行报告背后，折射出三方面的变化：
　　一是国际形势的变化。相较于2025年国际贸易形势是最大的不确定性，2026年国际形势最大的变化是不确定性增多，中东地缘局势持续紧张、国际能源供应链安全形势恶化、国际贸易需求开始转向稳定的供给端、国际能源价格上涨导致全球通胀开始出现上行趋势、各国央行开始将抗通胀列入货币政策调整关注指标等等。国际形势变化将从多方面影响我国经济：输入性通胀压力有所显现，外需走强带动出口持续高增，国际资本寻求稳定的避险资产带动人民币升值，海外央行加息预期升温可能对我国利率和汇率造成一定外溢性影响。
　　二是我国经济增长动能的变化。我们认为“十五五”时期，我国经济的重要变化包括但不限于：增强经济发展内生性动力，推动贸易平衡发展，着力扩大内需、优化供给，打造智能经济新形态，持续彰显我国制度优势和大国优势。在经济发展中体现为“两重两新”政策不断加力扩围，进口增速明显走高，AI投资产业链相关产品价格提升出口提速，等等。
　　三是央行货币政策取向的变化。我们认为目前的货币政策在量、价和工具等方面，已经较为充分的利用了“适度宽松的货币政策”空间，货币政策下一阶段转向落实监管：在利率方面，加强对金融机构负债成本和定价能力的监管；在投放量方面，加强对金融机构资金流向的监管；在工具方面，加强对创新工具规模存量和增量的管理。
　　专栏部分共有四篇内容，我们认为分别指向了金融监管、金融机构间接融资、资本市场直接融资和外汇管理。
　　经济“向新向优”，货币政策求变。我们认为传统货币政策工具空间已经相对有限，创新货币政策工具扩容则不仅受实体经济需求影响，也同时受金融机构渠道传导影响。不排除货币政策下一阶段可能加强监管职能，在保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松的情况下，进一步向金融机构和债券市场施加影响力。
　　风险提示：全球通胀二次上行；全球经济增长动能减弱；地缘政治局势发展前景的不确定性。