2025年A股盈利整体平稳，2026Q1在价格因素带动下明显反弹；全A非金融ROE处于底部企稳阶段，利润结构向上游资源品和TMT倾斜，景气修复呈现“上中游及科技强、下游消费弱”的特征。
　　营收与业绩来看，2025年年报业绩改善偏慢，2026年一季报业绩明显改善。全部A股/非金融2026Q1累计业绩同比增速分别为6.0%/9.3%，较2025年年报大幅提升；2026Q1单季业绩环比增速分别为135.7%/535.5%，全A/非金融单季业绩环比增速皆创近年新高。营收方面，全部A股/非金融2026Q1累计营收同比增速分别为4.3%/4.4%，较2025年年报提升3.5/3.9Pct。
　　 ROE层面，全A非金融ROE低位企稳，毛利率明显改善。2026Q1全A非金融ROE（TTM）为6.5%，相较2025Q4基本持平，表明整体盈利能力正在底部区间企稳。杜邦拆解显示，毛利率显著回升，净利率受汇率拖累；资产周转率仍处低位，但拐点可期；资产负债率低位企稳，去杠杆周期仍然处于下滑惯性状态中。
　　行业结构上，A股利润结构呈现向科技（TMT）及上游资源品倾斜的趋势。上游资源品受益于涨价逻辑，盈利占比提升；TMT在AI浪潮带动下，利润占比延续加速；下游消费占比则延续走弱。盈利贡献拆解显示，全A非金融2026Q1累计业绩同比增速为9.3%，较2025年年报的-1.4%大幅提升10.8Pct。一季报同比绝对增速主要由有色金属、电子、石油石化、基础化工、计算机、交运、电新贡献；仍形成拖累的行业包括农林牧渔、汽车、食品饮料、建筑。从边际贡献看，房地产明显减亏，石油石化、有色金属、交运贡献较多，钢铁、农林牧渔、汽车等景气下滑。
　　 ROE修复呈现“上中游及科技强、下游消费弱”的特征。2026Q1上游行业ROE回升较多，中下游ROE处于底部企稳状态，新经济行业的ROE企稳动力明显强于老经济。周期品受益于供需格局改善与涨价，TMT方向维持高景气，部分科技制造行业盈利能力延续改善。
　　景气周期定位。景气比较视角的扩散度（Diff）与离散度（Disp）二维框架，将最新财报数据代入后可见，当前仍处于第一象限，扩散度、离散度双升阶段，符合有强主线的牛市特征。
　　风险提示：1）部分数据统计可能存在误差，财务指标反映的投资线索存在滞后性。2）逆周期政策不及预期，宏观经济超预期下行