事件：财政部公布2026年4月财政数据，4月当月全国一般公共预算收入同比增加6.7%（前值+6.9%，下同），支出同比下降3.2%（+1.0%）；4月全国政府性基金预算收入同比下降26.4%（-16.7%），支出同比下降20.8%（-14.2%）。
　　4月财政数据的关注点
　　4月税收收入同比增长8.2%（+9.1%），虽较前值下降0.9pct，但依旧保持高速增长，税收收入同比保持高增拉动全国一般公共预算收入同比延续高位增长。4月税收收入中，国内增值税同比增长9.4%，企业所得税同比增长8.2%，均较前值有所提升，或主要与价格上行有关；国内消费税同比增长1.3%，较前值下降0.5pct，4月社零数据表现不佳，在输入性通胀与以旧换新补贴退坡的双重影响下，消费端承压。4月证券交易印花税同比增长62.9%，保持高增且较前值有所回升，权益市场4月表现火热，拉动券交易印花税同比增长。非税收入同比下降5.3%（+2.2%），持续回落至负区间，国有资产盘活有待激活。
　　土地出让收入下滑持续拖累政府基金性收入。4月政府性基金收入同比下降26.4%，其中土地出让收入同比下降34.8%，土地出让收入下滑拖累政府基金性收入，4月土地出让收入占政府性基金收入比重为66.1%，其下滑直接导致整体基金收入的收缩，尽管近期地产呈现小阳春局面，但土地财政退潮或仍将持续拖累政府基金性收入。
　　4月财政支出速度有所放缓。截至4月底，全国一般公共预算支出9.48万亿元，支出规模为年初预算的31.6%；全国一般公共预算收入8.34万亿元，收入规模为年初预算的37.8%。
　　一般公共预算：4月收入同比保持增长、支出同比下降
　　收入：4月，一般公共预算收入同比增长6.7%（+6.9%），其中中央收入同比增长9.2%（+20.5%），地方收入同比增长4.4%（+1.2%）。税收收入中，国内增值税、外贸企业出口退税、企业所得税、资源税、房产税、契税、土地增值税、城镇土地使用税、耕地占用税、证券交易印花税和其他税收当月同比较2026年3月均有所提升。非税收入同比转负，4月非税收入同比下降5.3%（+2.2%）。
　　支出：4月，一般公共预算支出同比下降3.2%（+1.0%），其中中央支出同比增长5.5%（+5.7%），地方支出同比下降5.0%（+0.3%），财政支出同比较3月有所回落。
　　政府性基金预算：4月收入、支出同比均下降
　　收入：4月，政府性基金收入同比下降26.4%（-16.7%），中央收入同比增长8.9%（+3.2%），地方收入同比下降30.1%（-18.8%），其中土地出让收入同比减少34.8%（-22.6%）。支出：4月，政府性基金支出同比下降20.8%（-14.2%），中央支出同比增加25.3%（+19.3%），地方支出同比下降22.2%（-14.7%），其中土地出让支出同比下降22.9%（-27.4%），4月政府性基金支出增速较前值有所下降。
　　债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
　　（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
　　（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
　　（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
　　（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
　　（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
　　（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。