事件：央行公布2026年4月金融数据，社融新增0.62万亿元，社融存量同比增长7.8%，较前值下降0.1pct；截至2026年4月社会融资规模增量累计为15.5万亿元，同比减少5.5%；M1同比增长5.0%，M2同比增长8.6%，M0同比增长12.2%，前四个月净投放现金6530亿元。
　　4月金融数据关注点
　　1、4月社融新增0.62万亿元，低于2021-2025年同期均值，同比少增5354亿元。Wind统计的14家机构预测中位数为1.20万亿元，平均数为1.43万亿元，社融新增量远不及市场预期。政府债券净融资、新增人民币贷款均较2025年同期下降，其中人民币贷款同比少增4890亿元，是社融同比的最大拖累项。企业债券净融资表现亮眼，同比高增，较2025年同期多增2180亿元，利率低位运行下企业发债的成本较低，意愿较强，也可用较低利率的债券来替换此前较高利率的贷款。社融存量同比增长7.8%，较前值下降0.1pct，略低于低于Wind一致预期中位数7.9%，4月金融数据整体偏弱。
　　2、4月新增企业、居民贷款均有所下降，人民币贷款4月单月新增为-100亿元，在2025年7月后再次负增。居民新增贷款同比少增2653亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款少增或仍反映居民端需求偏弱，对后续收入前景难确认，消费更加谨慎；中长期贷款少增或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端持续去杠杆。企业端新增贷款同比少增2200亿元，其中短期贷款同比少减200亿元，中长期贷款同比少增6600亿元。企业中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降。新增贷款中仅票据融资为正，新增12429亿元，4月底票据利率下行已表明银行用票据进行冲量。
　　3、M1同比下降、M2同比微增，剪刀差走阔。4月M1同比增长5.0%，较前值下降0.1pct；M2同比增长8.6%，较前值增加0.1pct。M1同比下降、M2同比微增，M1、M2剪刀差走阔。M1的下降或与居民新增存款同比减少有关，财政存款与非银金融机构存款的增长拉动M2同比微增。
　　4、金融时报发文理性看待贷款增速放缓。人民币贷款4月单月新增为-100亿元，在2025年7月后再次负增，当时金融时报发文指出“分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动”。如今来看款增速告别过往高增长、逐步放缓或将成为中长期常态，随着经济新旧动能转换，经济增长支柱由房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降，叠加债券融资对贷款的替代，贷款作为单一渠道已经难以完整反映实体经济获得的融资支持，将贷款和债券融资相结合，才能把握金融支持实体经济的力度和效果。
　　债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
　　（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
　　（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
　　（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
　　（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
　　（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
　　（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。