事件：4月22日，两办公布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。
　　《节能降碳工作的意见》发布，“双碳”目标落实
　　1、该意见是落实2025年12月重提“双碳”的重要文件
　　2025年12月政治局会议、中央经济工作会议，均重点提了“双碳”，表明时隔4年，“双碳”再次成为政府重点目标。
　　2、该意见内部发布时间是4月11日，对外发布时间是4月22日，是在油价大涨之后，表明政府的既定政策并未受到外部冲击的干扰。
　　有一部分市场观点认为，由于外部冲击导致了输入性通胀，因此“双碳”节奏可能放缓，目前看这种观点并不完全正确。
　　3、该意见强调“地方各级党委和政府对本行政区域节能降碳工作负总责，主要负责同志要切实履行好第一责任人责任”。
　　对比其他两办发布的意见，这种表述的是较为罕见的。纳入考核、有问责机制，是能够有效落实的重要保障。
　　“双碳”+“反内卷”类似2016年的“供改”
　　政策通过供给端的约束提高物价，进而提高企业盈利，进而提高居民收入，最终提高消费。
　　总体思路与2016年12月中央经济工作会议的表述类似：“必须从供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关系新的动态均衡；主攻方向是提高供给质量，就是要减少无效供给、扩大有效供给；增强微观主体内生动力，提高盈利能力”。2016-2017年供给侧结构性改革最终的目标是：“以提高发展质量和效益为中心”（2016年12月中央经济工作会议、2017年3月政府工作报告）；
　　本轮的政策总目标是“稳中求进，提质增效”，本次“提质”的“质”，应该就是2016-2017年“质量”；本次“增效”的“效”，应该就是2016-2017年“效益”。
　　本轮物价上行的根源，并非外部冲击
　　近期债市之所以强势，除我们在报告《2016年债券市场“资产荒”再现》中强调的2016年6-8月“资产荒”逻辑之外，还有一个重要原因是美伊冲突导致油价上涨掩盖了国内因素的物价上涨。
　　3月之后市场普遍将物价回升归因于外部冲击导致的输入性通胀，进而认为这种通胀对国内经济利空，以及难以向下传导，且没有持续性。这就导致4月公布3月PPI同比转正，债券收益率反而加速下行。
　　但是需要注意的是，2025年7月反内卷提出之后，PPI环比已经结束负增长：8-12月分别为0%、0%、0.1%、0.1%、0.2%；而2025年12月双碳提出之后，美伊冲突之前，2026年1月和2月PPI环比已经进一步提高到0.4%、0.4%。这表明，物价本来就处于上行通道，而不仅仅是输入性通胀。
　　该意见发布之后，我们认为“双碳”会进一步加速，无论油价如何，国内物价的上行方向不会发生改变，企业盈利的改善方向不会发生改变，这是较油价上涨带来的输入性通胀更根本的逻辑。
　　市场观点：警惕收益率上行风险
　　（1）“双碳”+“反内卷”类似2016年的“供改”。目的是通过供给端的约束提高物价，进而提高企业盈利，拉动居民收入，最终提高消费。
　　（2）股市近期抱团有业绩的成长股，实际体现的是“避险情绪”（业绩确定性）。我们认为股市风格会有所扩散。
　　（3）债市，近期非银持续买入长债，踏空资金跑步入场，拥挤度在持续提高，类似2025年4-6月、2025年10-11月。我们建议需警惕收益率上行风险。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。