事件：2026年5月15日，公司发布26Q1业绩报告，披露公司实现收入108.2亿元，同比+8.0%/环比-48.6%；同期实现归母净利润-3.9亿元（25Q1亏损1.3亿元，25Q4盈利3.6亿元）。
　　Q1毛利率阶段性承压，主要受规模、销售结构等因素影响。26Q1公司实现收入108.2亿元，同比+8.0%，主要受益于销量持续增长，26Q1公司累计销量达11.02万台，同比+25.8%。公司26Q1毛利率为9.4%，同比-5.5pcts，毛利率阶段性承压主要原因包括：26Q1销量处于行业淡季，公司产能利用率下降，单位制造费用上升；产品销量结构变化，B系列毛利率略低于C系列，B系列销量占比提升拖累毛利率。公司26Q1销售/管理/研发费用率分别为6.3%/4.1%/9.6%，费用率同比+2.1pcts。
　　销量持续高增，海外贡献显著提升。26Q1公司累计销量达11.02万台，同比+25.8%；其中海外销量4.09万台，占总销量比重37.1%，出口量同比+42%。4月公司销量进一步提升至7.14万台，同比+73.9%，创公司月度销量新高，海外销量1.42万台，占比19.9%，公司销量保持较强增长韧性。随着ABCD全系产品矩阵逐步完善，叠加海外渠道与斯特兰迪斯合作持续推进，公司有望实现2026年百万销量目标。
　　新品周期延续，D系列放量有望优化结构。公司持续完善产品结构，2026年陆续推出A10、D19等车型。A10于3月26日上市，48小时订单破万；D19定位旗舰SUV，售价为21.98-26.98万元，于4月16日上市，15天订单突破1.5万台，稳态月销有望达到1万台。随着后续C系列改款的推出以及高端D系列D19、D99陆续上市交付，中高端产品占比有望提升，改善单车收入和毛利率。预计2026年第二季度公司有望实现24-25万台销量，毛利率有望回升至12%-13%。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营收1026.5/1466.7/1783.2亿元，归母净利润分别为42.4/70.8/97.5亿元，EPS分别2.98/4.98/6.86元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；新品发布不及预期；汽车行业竞争加剧等。