公司发布2026Q1业绩，一季度实现收入74.7亿元，同比增加7%，经调整净利润5.85亿元，同比增加62%。
　　经调整净利润超预期，盈利能力稳步提升。公司发布2026Q1业绩，一季度实现收入74.7亿元，同比增加7%，经调整净利润5.85亿元，同比增加62%，经调整净利润率7.8%，同比上升2.6pct。毛利润27.7亿元，同比增加9%，毛利率37.1%，同比上升0.8pct，连续15个季度实现环比提升。
　　广告业务加速增长，商业化价值逐步释放。
　　1）增值服务业务：Q1实现收入29.1亿元，同比+4%，主要来自大会员及其他增值服务收入增长；
　　2）广告业务：Q1实现收入25.9亿元，同比+30%，进一步加速，主要来自广告产品供给改善及广告效益提升；
　　3）移动游戏业务：Q1实现收入15.2亿元，同比-12%，主要来自24年6月上线的独家授权SLG游戏《三国：谋定天下》带来的高基数影响，目前游戏进入稳定期，即将迎来S15新赛季；新游戏方面，自研PVE搜打撤游戏《逃离鸭科夫》手游及主机端有望陆续上线，三国IP卡牌游戏《三国百将牌》于4月22日开启不删档测试，有望于近日正式上线，后续还有《闪耀吧！噜咪》《三国志：王道天下》等储备。
　　4）IP衍生品及其他业务：Q1实现收入4.48亿元，同比-4%。
　　持续深耕中长视频优质内容，用户运营数据再创新高。公司核心用户指标持续增长，Q1日均活跃用户达1.15亿，同比增长8%；月均活跃用户达3.76亿，日均使用时长达到历史新高119分钟，总时长同比增长19%。大会员数量2477万，月均付费用户3443万，社区维持高粘性，一季度up主人均收入同比提升24%。公司持续深耕优质内容，通过央视春晚独家弹幕、B站最美的夜跨年晚会、Bilibili大年初一联欢会等活动进一步提升活跃度，优质国创IP《牧神记》系列播放量破17亿，追番人数超650万。
　　维持“增持”投资评级。公司24年上线独家代理SLG游戏《三国：谋定天下》表现优秀，后续《逃离鸭科夫》《闪耀吧！噜咪》《三国百将牌》等多款储备有望持续贡献增量，多行业广告份额提升明显，商业化潜力充足，预期2026-2028年公司营收有望达到333、358、394亿元，经调整归母净利润31.3、40.3、48.5亿元，对应PE为16.5、12.9x、10.7x，维持“增持”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期、行业监管风险、UP主流失、竞争加剧风险。