报告要点
　　油脂:利多支撑油脂震荡偏强
　　蛋白粕:市场情绪推动，双粕纷纷上涨
　　玉米:天气扰动，价格略反弹,但震荡行情不改
　　生猪:政策管控产能，生猪盘面上涨
　　天然橡胶:高位震荡
　　合成橡胶:短期以地缘逻辑为主
　　棉花:关注回调企稳的低多机会
　　白糖:强预期,弱现实,内盘难改震荡行情
　　纸浆:纸浆维持区间波动
　　双胶纸:低位震荡
　　原木:窄幅震荡
　　摘要
　　生猪观点:政策管控产能，生猪盘面上涨
　　主要逻辑︰据财联社消息，“在5月18日召开的全国生猪产业调控专项工作会议上，主管部门同时明确多项硬性管控举措与考核监管机制，并表示将严查产能逆势扩张行为”，去产能预期驱动生猪期货盘面上涨。（1)供应:短期，涌益监测5月养殖场计划出栏量环比下降，上旬出栏进度偏慢，本周出栏节奏恢复正常。中期，钢联监测1月~3月仔猪出生量持续增加，4月环比下降，涌益监测新生健仔数2~3月下降后，4月环比再次增加，总体来看，一季度仔猪数量在高位波动，按照六个月育肥周期推算，二、三季度生猪出栏仍较充裕。长期，农业部监测2025年7月~2026年3月全国能繁母猪存栏量减少，行业开始去产能。近日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订)》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。钢联、涌益样本点监测2026年4月母猪存栏量环比继续下降，去产能仍在推进中。但是2026年母猪单产环比提升，或将周期拐点推迟至四季度。（2)需求:消费淡季，肥标价差继续收窄。(3)库存:生猪出栏均重周环比下降，冻品库存高位继续小幅累库。（4）节奏:短期来看，消费淡季驱动偏弱，供应方面，因上一年底新生仔猪存活率阶段性下降，导致5月计划出栏量出现单月的下降，但并非周期反转时刻。展望后市，6月~9月存活率和MSY恢复增长，生猪出栏量重新增加，猪价面临回调压力。2026年初新生仔猪数量仍居高位，同样说明三季度出栏量较充裕。长期来看，去产能开启，但幅度不足，2025年下半年至2026年一季度，农业部、钢联、涌益样本监测的去产能幅度均不高，2026年母猪单产继续提升，预计将周期拐点推迟至2026年四季度兑现，且周期起步或较为温和，目前的减产力度看不到周期的大幅上行。建议关注后续仔猪出生量的印证。
　　展望∶震荡。短期消费淡季，5月计划出栏量单月下降，但并非周期反转，后面随着存活率缺口恢复，供应或再次增加。中长期看，一季度仔猪出生量依旧偏高，因此二、三季度生猪出栏压力仍存，产业端建议关注逢高做空的套保机会。目前母猪去产能幅度不高，单产MSY仍在提升，猪周期拐点预计推迟至四季度出现，并且远月新周期启动节奏预计较为温和。
　　风险因素:出栏节奏、疫情、政策