棉花
　　周一，ICE美棉上涨4.26%，报收84.04美分/磅，郑棉主力合约环比下跌0.77%，报收16090元/吨，主力合约持仓环比下降25992手至68.97万手，棉花3128B现货价格指数17255元/吨，较前一日下降20元/吨。国际市场方面，近期美棉期价振幅扩大，我们认为主要有两方面因素影响，一是近期美联储加息预期偏强，宏观扰动加剧。二是近期美棉主产区降雨有所增加，受干旱影响美棉面积占比小幅下降，支撑美棉期价上行最主要逻辑有所松动。短期美棉或有调整，但空间不会太大。国内市场方面，近期郑棉主力合约减仓下行。此前郑棉期价上行的主要逻辑之一是国内棉花减产，二是“金三银四”需求尚可，市场预期2025/26年度末期棉花库存偏低。但目前现状来看，国内棉花种植面积降幅不及市场预期，而且近期由于棉花价格涨幅较大，产业链出现负反馈。叠加消息面扰动，郑棉期价重心下移。展望未来，我们认为即使后续消息落地，棉价对此已有一定体现，下方空间相对有限，2026年全年范围来看，我们认为郑棉上方空间大于下方空间，高点需要谨慎乐观。
　　白糖
　　消息方面，2026年4月份我国进口食糖3万吨，同比减少10万吨。2026年1-4月我国累计进口食糖65万吨，同比增加37万吨。25/26榨季截4月底我国累计进口食糖242万吨，同比增加68万吨。现货报价方面，广西集团报价区间5380~5490元/吨，下调10~20元/吨；云南报价区间5190~5230元/吨，下调30元/吨。加工糖报价区间5820~6050元/吨，下调20元/吨。原糖调整后暂无明显方向，后期继续受原油、巴西压榨进度主导。国内现货报价小幅下调，进口数据同比大幅回落，未来核心是国内去库进度。盘面跟随大宗商品调整后窄幅整理，缺少方向