市场回顾：本周基础化工行业指数周环比下降。根据Wind，截至5月15日，基础化工申万行业指数录得4905.61点，周环比-1.5%，较2026年年初+10.8%。其他指数方面，本周创业板指数+3.5%，沪深300指数-0.3%，上证综指-1.1%，基础化工行业指数落后大盘0.4 pct。2026年年初至5月15日，创业板指数+19.3%，沪深300指数+3.0%，上证综指+2.8%，基础化工申万行业指数领先大盘8.0pct。本周，国际Brent原油价格上涨，NYMEX天然气价上涨。本周涨幅前五的化工品分别是：氟乐灵（+20.00%）、WTI原油（+10.48%）、异丁烯（+9.14%）、Brent原油（+7.87%）、磷酸热法酸（+7.10%）。本周跌幅前五的化工品分别是：液氯（-22.79%）、丙烯酸甲酯（-16.94%）、软泡聚醚（-16.36%）、TMA（-15.79%）、液氨（-15.34%）。
　　 2025年&2026Q1基础化工行业财报综述：1）2025年&2026Q1业绩利润持续改善：2025年基础化工行业营业收入2.45万亿元，同比+3.0%；归母净利润1171.19亿元，同比+6.0%；扣非归母净利润1051.84亿元，同比+7.8%。2026Q1实现营业收入6270.55亿元，同比+9.9%；归母净利润402.35亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润362.44亿元，同比+12.2%。2）2025年行业盈利底部反弹，2026Q1盈利能力持续提升。2025年基础化工行业毛利率、净利率和ROE分别约16.5%、5.1%、5.8%，同比+0.5pct、+0.2pct、+0.04pct。2026Q1单季行业毛利率、净利率和ROE分别约17.1%、6.8%、2.0%，同比+0.5pct、+0.5pct、+0.2pct。3）研发费用小幅增长，资本开支显著降速。研发费用方面，2025年基础化工行业研发费用合计约667.77亿元，同比+5.4%。2026Q1单季行业研发费用合计约147.69亿元，同比+6.1%；资本开支方面，2025年基础化工行业合计资本开支约2264.17亿元，同比-6.2%。2026Q1单季行业资本开支约478.53亿元，同比-14.4%。趋势上看，自2023Q4起，除2025Q3行业资本开支同比增速转正外，其余季度均保持负增，反映行业生产企业整体扩产意愿已有所放缓。4）行业扩产周期明显进入尾声，供需格局有望持续向好。在建工程方面，到2026Q1末，基础化工行业在建工程同比增速连续五个季度负增。截至2025年末，基础化工行业在建工程总额3189.7亿元，同比-20.3%。季度维度看，截至2026Q1末，行业在建工程总额3181.9亿元，同比-13.9%。固定资产方面，截至2025年年末，基础化工行业固定资产总计约1.54万亿元，同比+13.7%。季度维度看，截至2026Q1末，行业固定资产总计约1.55万亿元，同比+11.7%。趋势上看，自2025Q2起，行业固定资产同比增速逐季度下降。
　　行业观点：1、地缘扰动下油价中枢抬升，全球化工品中长期或存缺口。受中东地缘冲突影响，全球原油供给受到影响，叠加霍尔木兹海峡运输受限，油价中枢持续抬升。考虑到原料运输已受到较长时间影响且恢复仍需时日（油田修复、海上航运等时间较长），预计中东、日韩等化工企业的降负荷将持续，全球化工供给收缩格局进一步固化，且已非短期影响，或导致全球化工品的中长期供给缺口。2、中国化工优势显著，出口比例提升。中国凭借多元稳定的资源贸易关系和完善的产业链，化工品供应链稳固。外部环境越混乱，中国化工优势越强，直接及间接出口比例持续提升，全球份额提高。根据海关总署，4月出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%。中长期看，受益于“双碳”与“反内卷”政策，国内化工装置新增产能望放缓、低效产能或加速出清，龙头企业凭借规模与一体化优势有望率先实现盈利回升。3、化工行业竞争趋于理性，价格传导机制改善。与此前周期不同，当前化工企业重心转向盈利质量。在原料成本上行中，企业通过产品调价顺畅传导成本压力，4月以来油制烯烃等重点产品价差持续修复，部分中游产品如MDI等价差较冲突前大幅走阔，行业盈利稳定性提升。4、双碳考核政策落地，石化化工行业供给侧改革或提速。4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。次日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。5月，根据中国环境公众号，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》。考核办法中明确考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，作为生态环境保护相关财政资金分配的参考依据。双碳考核作为控制指标已成为地方考核的关键方向之一，有望加速全国各地对高碳排行业的管控约束和方向落地，不达标、老旧小散装置或加速退出市场，石化化工行业供给侧改革或提速。5、半导体&AI材料：重视存储、国产算力、海外算力新材料。
　　行业新闻：1、上海MDI两家工厂装置近日将停车检修：根据天天化工网公众号，上海某38.5万吨/年MDI装置将从5月中旬停车检修，为期1个月附近，上海另套30万吨/年MDI装置也将于近日停车检修，为期1个月。2、科思创德国多马根工厂启动迄今最大能效项目，预计2027年中期投运：科思创在德国多马根(Dormagen)基地投资建设