投资要点
　　26年五一档5天票房为7.58亿元（含服务费)，同比增长1%，整体较弱。暑期档已定档《四渡》(6/26)、《三国第一部:争洛阳》(7/10)等，26-27年储备影片包括《欢迎来龙餐馆》《澎湖海战》《转念花开》《流浪地球3》等国产大片及《小黄人与大怪兽》等多部进口片，电影暑期档有望触底反弹。
　　五一档票房同比微增，“以价换量”特征显著。档期平均票价36.3元，同比下降8%;观影人次达2,084万，同比增长10%，人次增量对冲票价下滑，托底档期大盘。展望暑期档，档期容量充裕，头部商业片储备丰富，内容供给质量有望提升，我们认为暑期档票房或将展现较强修复弹性。
　　暑期档容量较大，头部影片储备丰富，票房弹性可期。暑期档（6-8月)是全年最重要的电影档期之一，占全年票房比重大头。2025年暑期档票房119.66亿元，展望2026年暑期档，已定档影片包括《四渡》(6/26)、《三国第一部:争洛阳》(7/10）等重点国产片，以及《欢迎来龙餐馆》、《转念花开》、《澎湖海战》等重磅储备有望陆续定档(详见正文梳理)。我们认为，2026年暑期档头部影片供给数量和质量均优于去年，叠加观众观影需求持续回暖，票房有望实现持续增长。
　　投资建议:重点关注北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、儒意影业、港股大麦娱乐等。我们认为暑期档高弹性受益标的包括:北京文化(《龙餐馆》联合出品方，历史暑期档爆款经验)、中国电影(《流浪地球3》主出品方、《三国第一部》联合出品，进口片发行龙头)、博纳影业(《四渡》主投主控，主旋律战争片优势显著)、儒意影业(《转念花开》主出品方，内容制作能力强，业绩弹性大)、幸福蓝海(《澎湖海战》联合出品方，院线渠道受益票房回暖)。从可比公司估值来看（详见正文梳理)，电影板块当前26BPE中值为51.3x,均值为53.7x。我们认为，暑期档是全年最重要的档期之一，容量大、头部商业片储备多。建议关注暑期档定档节奏和票房弹性，重点关注北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、儒意影业、港股大麦娱乐等相关标的。
　　风险提示
　　新片上映时间及表现不及预期、监管收紧等风险。