核心观点
　　2025年业绩符合预期，26Q1收入和利润均超预期。26Q1公司实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿元（+158.97%），盈利能力显著改善，主要得益于寒假期间屈光、视光需求持续恢复，叠加公司引进屈光新技术带动客单价提升。利润端大幅改善的核心驱动在于管理费用率同比降低2.74pct，公司降低总部管理费用的措施在26Q1持续显现效果。截至2025年底，公司运营36家眼科医院和4家门诊部。展望2026年，随着眼科医疗服务需求恢复，新院收入持续爬坡、利润逐渐扭亏，叠加公司精细化管理降本增效等措施持续显效，有助于公司实现净利率修复；分季度来看，26Q2、26Q3的收入基数相对一季度较低，未来2个季度公司收入增速预计加速。
　　事件
　　公司发布2025年报和26Q1季报
　　2025年公司实现营业收入27.97亿元（+4.44%），归母净利润-0.61亿元（亏损收窄40.19%），扣非归母净利润-0.48亿元（亏损收窄43.43%），EPS为-0.41元（2024年为-0.68元）。
　　26Q1公司实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿元（+158.97%），扣非归母净利润0.71亿元（+150.16% ），EPS为0.47元（+161.11%）。
　　简评
　　2025年业绩符合预期，26Q1收入和利润均超预期
　　2025年公司实现营业收入27.97亿元（+4.44%），归母净利润-0.61亿元（亏损收窄40.19%），扣非归母净利润-0.48亿元（亏损收窄43.43%），业绩符合预期。2025年公司实现门诊量158.73万人次（+3.67%），手术量18.69万台（+3.15%）。公司收入保持正增长，主要得益于屈光、视光和综合眼病业务的增长弥补了白内障业务的缺口；利润端亏损大幅收窄，主要系新院营业收入逐步爬升，规模效应凸显，同时公司持续推进精细化管理，通过行政开支集约化、供应链降本高效化、人力效能最大化等措施努力降本增效。
　　26Q1公司实现营业收入8.20亿元（+10.52%），归母净利润0.71亿元（+158.97%），扣非归母净利润0.71亿元（+150.16%）。26Q1收入在25Q1的9.82%进一步提升，利润增速大幅超预期。收入增速改善预计主要得益于：1）寒假期间屈光、视光需求持续恢复；2）公司作为全国首批引进蔡司新一代全飞秒VISUMAX800及微创全飞秒精准4.0-VISULYZE的机构，成功抓住市场对高端屈光手术的需求，优化了屈光项目的业务结构，带动平均客单价提升；3）视光业务在儿童青少年近视防控政策推动下保持较快增长。利润增速远超收入增速，核心驱动在于管理费用率同比大幅降低2.74pct，公司2024年采取的降低总部管理费用措施在26Q1持续显现效果，盈利能力显著改善。26Q1非经常性损益金额较小（-19万元），主要为对外捐赠支出及政府补助等，扣非利润与归母净利润基本一致。
　　2025年屈光项目保持稳健增长，视光业务成为新增长引擎，白内障受政策影响承压
　　2025年屈光项目实现收入12.97亿元（+5.70%），毛利率44.82%（-2.20pct）。公司率先引进新一代全飞秒VISUMAX800系统和微创全飞秒精准4.0-VISULYZE技术，优化了屈光项目的业务结构，有效提升了屈光手术的整体客单价。
　　白内障项目实现收入5.52亿元（-4.03%），毛利率37.20%（-1.73pct），受人工晶体集采及DRG/ DIP支付方式改革影响呈现量增价减态势，但公司通过积极推广飞秒激光辅助白内障手术（飞白）结合三焦点、景深延长（EDOF）等功能性人工晶体的解决方案，推动高端术式及中高端晶体占比明显提升，部分对冲了降价影响。
　　视光项目实现收入4.19亿元（+8.51%），毛利率42.64%（-2.94pct），受益于儿童青少年近视防控需求释放及数字化角膜塑形镜验配技术推广，成为公司业务矩阵中快速崛起的新增长引擎。
　　综合眼病项目实现收入4.98亿元（+5.85%），毛利率6.11%（+5.64pct），体现了公司在多学科协同发展方面的成效。
　　2025年公司盈利能力有所恢复，26Q1管理费用率大幅降低，降本增效措施持续显效
　　2025年公司毛利率为35.91%，同比降低1.07pct，主要是因为2024年期间新开医院较多导致固定成本增加。期间费用方面，2025年销售费用率18.53%，同比-0.16pct；管理费用率11.78%，同比-2.54pct，主要系公司推进组织架构优化、压缩管理层级、优化岗位设置所致；财务费用率3.15%，同比-0.03pct。2025年公司经营活动产生的现金流量净额5.45亿元，同比+42.67%，远高于归母净利润，主要是非付现成本使用权资产、固定资产、无形资产、长期待摊费用折旧摊销共4.23亿元，以及借款利息支出及新租赁准则未确认融资利息支出约0.84亿元。2025年公司存货周转天数和应收账款周转天数基本稳定，运营效率变化较小，其他财务指标正常。
　　26Q1公司毛利率为41.09%，同比+1.76pct，预计主要是收入增速恢复、屈光业务提价改善共同驱动。公司销售费用率为16.81%，同比+0.29pct；管理费用率为9.70%，同比-2.74pct，预计主要是由于公司持续压缩总部管理费用的措施持续起效；财务费用率为2.61%，同比-0.34pct。26Q1经营活动产生的现金流量净额1.77亿元，同比-