核心观点：
　　（1）下跌主因基本面的周期性恶化（加息预期、曲线熊平），美债抛售等结构性恶化的证据不足（期限溢价稳定）；
　　（2）美债美股调整，源自美伊谈判僵局，但市场大跌有助于谈判推进，这限制了美债进一步下跌空间；
　　（3）通胀和联储路径，变数较大，当前定价加息太极端；
　　（4）流动性状况OK，暂无危机特征；
　　（5）风险在财政，军费上升、关税减少与返还等，或推升赤字率。
　　结论：不必过度悲观。
　　（1） 4.6%或是特朗普心理点位，一旦谈判进展，美债有望企稳；
　　（2）油价对消费负反馈、就业需求差、核心通胀上行存疑，当前加息定价过度，反而是降息交易有预期差，美债中短端可博弈；
　　（3）若赤字率大超预期，美债超长端压力不小，可考虑曲线陡峭化策略。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。