核心观点
　　2026年开年来，债市外部扰动有限，整体偏强运行。展望下半年，通胀可控、内需偏弱的基本面组合为利率中枢温和下行提供基础，央行仍有降息可能，但在"畅通货币政策传导机制"的背景下货币政策节奏预计较为稳健。策略上，利率中枢未来预计呈现温和下移特点，短期机会有限，至三季度可考虑根据基本面走势情况博弈降息与长端走强。信用债寻觅利差修复时点积极布局；可转债坚持高估值不悲观、不追高，策略核心为控仓位、择结构、重博弈、守边界。总的来看，对下半年债券市场可保持适度乐观，在管理风险的情况下积极进取。
　　全文摘要
　　一、核心要点汇总
　　宏观经济：通胀压力整体可控，油价、食品与金银价格均不支撑通胀快速上行。经济增长稳健，目标区间4.5%-5%，内需为核心观测变量，消费与投资、出口存在较大不确定性。
　　货币政策：年内仍有降息可能，7日OMO利率或降10BP，节奏偏后、力度有限，三季度初为重要观察窗口；结构性降准降息有望配合，全面降准概率偏低。
　　利率曲线：降息预期下，10年期国债收益率中枢有望下移至1.65%-1.70%，收益率曲线大概率呈“牛平”形态。
　　供需结构：利率债全年供给压力有限，地方债与国债发行进度靠前；超长债供给平稳，不构成利率冲击；央行大规模增持长久期国债概率较低。
　　信用利差：利差已处历史低位，进一步压缩空间有限，资产荒需求韧性延续，供给温和修复，机构配置行为再分化，基金买入偏强、银行以调仓为主。
　　城投风险：中短期安全期限内，隐债刚兑逻辑主导，风险可控；2029年为重要观测节点，源于置换债集中到期、政策托底弱化，城投将经历产业定价逻辑回归这一过程，信用分化或加剧。
　　机构行为：配置与交易盘有一定再平衡特征，基金利率债与信用债买入力度增强，保险配置平稳，银行二级市场调仓为主，货币基金与理财买入偏弱。
　　可转债：仅当权益趋势性牛转熊时高估值才会系统性回归，不同属性转债分化明显。无需对转债过于悲观。
　　二、投资策略展望
　　利率债把握降息预期布局中期机会；信用债寻找高利差时点积极布局；可转债坚持高估值不悲观、不追高，策略核心为控仓位、择结构、重博弈、守边界。
　　风险提示：海外市场波动风险，地缘冲突风险，宽信用加速风险