投资要点
　　A股创新药：行业经营质量显著提高，迎来盈利拐点。
　　2025年全年A股创新药板块实现营业收入1073.20亿元，同比增长26.32%，扣非归母净利润73.81亿元，相比于2024年亏损15.14亿元，2025年行业实现首次盈利，迎来历史性突破。分季度看，2026年Q1创新药板块实现营业收入为282.36亿元，环比下降11.67%，扣非归母净利润为20.44亿元，环比下降43.29%。行业的毛利率稳中有进，随着行业逐步扭亏，净利率由负转正，长期来看板块的盈利能力有望持续提升。从费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率均持续下降，表明板块的经营质量显著提高。
　　港股创新药：经营业绩稳健，利润端迎来爆发。
　　2025年全年港股创新药板块实现营业收入1761.08亿元，同比增长16.50%，扣非归母净利润97.14亿元，相比于2024年亏损3.20亿元，2025年行业实现首次盈利，迎来历史性突破。行业的毛利率稳中有进，随着行业逐步扭亏，净利率由负转正，改善明显，我们认为随着创新药放量规模效应，板块的净利率有望持续攀升。从费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率相对稳健。
　　中国创新药出海势头依然强劲，2026Q1中国医药资产相关交易总金额超越2024年全年。
　　2026 Q1全球医药交易热度依旧火热，无论是交易数量还是交易金额都呈现加速增长的态势，交易数量达314笔，总金额达880亿美元，较2025年Q1（675亿）同比增长30%。2026 Q1中国医药资产相关交易数量及金额涨势迅猛，总金额达614亿美元，大幅领先海外资产，已超过2024年全年交易总和，2026年底有望突破1500亿美元大关，体现了中国相关医药资产在全球范围内的受认可程度不断提高，其中首付款达36亿美元，交易数量为98笔，在全球医药交易中的占比已达到31%；其中license-out交易数量为50笔在全球医药交易中占比达16%。
　　中国创新药高质量研发成果持续闪耀国际舞台。2026年美国癌症研究协会（AACR）年会来自中国的摘要高达866篇，占比约7.5%，位居全球第二。2026年ASCO会议共94项中国研究入选ASCO口头汇报。其中，Late-Breaking Abstract（LBA）达12项，数量连续三年攀升；Plenary Session（全体大会）实现历史性突破，首次有中国研究入选，充分彰显了中国肿瘤学研究的国际影响力与学术地位的显著提升。此外，Oral Abstract Session、Rapid AbstractSession等专场的入选数量均创历年最高。
　　风险提示
　　创新药研发失败风险；商业化不及预期风险；国内和海外市场竞争加剧风险；公司核心技术与管理人员流失的风险；政策波动风险。