4月钨行业市场涨幅强于大盘，但整体行业估值明显回落
　　据Wind数据，2026年4月钨行业累计涨幅为11.68%，跑赢基准（沪深300）3.65 pct。行业估值（市盈率TTM）自月初56.13x回落至46.10x，当前处于79.33%历史分位。
　　4月国内钨产业链价格低迷，上中游价格受供需博弈影响持续回调，但国际钨价受海外供应紧张支撑维持强势上涨
　　◆ 4月国内钨产业链价格低迷，上中游价格受供需博弈影响持续回调。矿端方面，月内持货商出货锁定利润叠加部分恐慌性抛售，现货流通量增加，下游高位采购意愿低迷，仅维持刚需，受买卖双方博弈加剧影响，钨精矿市场呈现回调态势。据Wind数据，2026年4月国内65%黑钨精矿均价环比跌9.87%至88.7万元/吨，同比涨512.16%，涨幅较3月收窄88.65pct；国内65%白钨精矿均价环比跌9.89%至88.45万元/吨，同比上涨518.87%，涨幅较3月收窄90.25pct。中游冶炼端，月内仲钨酸铵市场呈现内外分化格局，国内市场短期受获利盘出货和下游观望拖累，国际市场受中国出口管制影响，海外供应紧张，支撑价格高位运行。钨粉则受上游原料价格回调和下游需求低迷双重影响，价格持续走弱。据Wind数据，2026年4月国内仲钨酸铵（88.5%）月均价环比跌5.01%至136.35万元/吨，同比上涨538.55%，涨幅较3月收窄52.77pct；国产碳化钨（2-10um）月均价环比跌3.24%至2149.1元/公斤，同比上涨586.91%，涨幅较3月收窄36.39pct；国产钨粉（≥99.7%，2-10um）月均价环比跌4.81%至2209.3元/公斤，同比上涨590.61%，涨幅较3月收窄55.67pct。下游产品方面，据Wind及百川盈孚数据，钨丝（江西产，0.8mm≤d≤1.0mm）、钨条（江西产，99.95%）、钨铁(W70)、刀具用硬质合金及矿用硬质合金月均价分别为2604.7元/公斤、2284元/公斤、127.95万元/吨、2243元/公斤和2133元/公斤，环比涨跌幅分别为+1.03%、-0.78%、-6.41%、-0.65%和-1.18%，同比涨幅分别为466.23%、543.38%、484.99%、490.26%和396.05%，涨幅较3月变动分别为+5.78pct、-5.05pct、-52.3pct、-3.88pct和-5.9pct。
　　◆ 4月国际钨价维持强势上涨。据百川盈孚，欧洲钨铁（75%）月均价环比上涨8.09%至311.03美元/千克，同比上涨562.26%，涨幅较3月扩大39.2pct；仲钨酸铵（88.5%）中国FOB和鹿特丹月均价分别为2274.6美元/吨度和3021.05美元/吨度，环比分别上涨20.99%和35.17%，同比分别上涨687.12%和712.28%，涨幅较3月分别扩大136.58pct和176.93pct。
　　月内钨矿端供给仍呈收缩，冶炼及加工端产量及开工稳步上行，产业链库存分化，但整体并未大幅累库，维持相对低位
　　◆ 4月钨矿端供给仍呈收缩，冶炼及加工端产量及开工因市场原料供给阶段性宽松稳步上行。月内矿端受开采管控和环保约束，国内主力矿山产出有限，优质矿源供给持续偏紧，中小矿复产缓慢，月内供给及开工环比收缩，年内累计供给仍维持下降趋势。据百川盈孚，2026年4月国内钨精矿供给端收缩，月产量8010吨，环比下降11.88%，同比下降5.21%，截至4月累计产量2.98万吨，同比下降8.19%。月度开工率从3月的67.15%降至59.17%。月内价格回调导致部分持货商出货增加，原料供应阶段性回暖，APT厂家生产开工负荷稳步修复，叠加下游刚需适度补库，带动行业产出较上月略有增加，但整体来看，当前市场仍处于原料约束、需求偏弱的格局，短期产量仍以小幅波动为主。据百川盈孚，2026年4月仲钨酸铵产量为1.01万吨，环比增长1.51%，同比降低8.35%；截至4月累计产量3.89万吨，同比增长20.43%。月度开工率为64.09%，环比提升0.95pct。月内上游APT产量环比回升、原料供给改善，叠加前期部分粉末厂检修结束，行业开工负荷稳步上行；但当前下游需求整体平淡，市场实际成交仍显乏力，增量支撑有限。据百川盈孚，2026年4月碳化钨粉产量为3800吨，环比增加2.7%，同比持平；截至4月累计产量1.46万吨，同比增长13.35%。同期行业开工率为65.61%，环比提升1.73pct。
　　◆月内产业链库存分化，矿端库存下降，中游冶炼及加工有所累库，但整体库存并未大幅积累，维持相对低位。据百川盈孚，2026年4月钨精矿库存环比降4.65%，仲钨酸铵及碳化钨粉工厂库存环比分别增加13.16%和20%。月内产业链库存结构呈现上下游分化，下游合金等企业基于看跌预期，普遍采取消耗前期库存、放缓新单采购的策略，库存水平持续下降。而中上游环节，由于出货速度放缓，库存压力有所增大，出现被动累库现象。但从全产业链来看，整体库存水平仍处于相对低位，矿山和冶炼厂库存并未出现大幅积压。
　　◆月内需求低迷，成交以消化长单为主。在价格下行中，需求端买涨不买跌心态普遍，导致月内散货市场新增订单低迷，成交多以消化前期长单为主，观望心态进一步推迟下游采购计划。市场呈现典型的价格跌、成交淡的僵局。
　　产业链利润受到压缩，矿端利润逐步收窄，中游冶炼及加工利润月内双重压力下承压
　　◆矿端利润空间在价格回调中逐步收窄。据百川盈孚，2026年4月钨精矿模拟毛利润为71.59万元/吨，