2025年来韩国股市领涨全球，引发市场广泛关注。本篇2026年韩国宏观展望主要勾画韩国经济的基本情况，是华泰宏观正式覆盖韩国经济的标志，之后我们会持续更新韩国经济走势。具体看，随着2021年下半年韩国央行开始加息、以及2023-24年全球出口减速，韩国经济自2022年起较为低迷。然而，突出的产业优势、叠加对高精电子科技领域的长期深耕，使韩国成为本轮全球AI投资周期的最大受益者之一。本报告聚焦韩国经济基本面走势，AI产业链及AI之外的对比，并展望2026年韩国经济和资产价格趋势。
　　面对国内政治动荡与美国加征关税的双重拖累，2025年韩国经济仍实现1%的正增长，AI产业链功不可没。2024年12月初的紧急戒严令事件引发韩国国内政治动荡，明显拖累居民消费和企业投资需求。随着特朗普2.0先后宣布对钢铝、汽车等关键商品加征关税，以及4月初对韩国加征25%的对等关税，韩国出口明显减速。然而，2025年全球AI资本开支加速拉动韩国半导体出口同比大幅增长22.2%，带动韩国出口全年录得3.8%的正增长。同时，韩国政府加大财政刺激，韩国央行持续降息，均有托举作用。
　　2026年韩国AI产业链出口大幅增长，并进一步提振企业投资和居民消费需求，或将拉动2026年韩国名义增速同比跳升5个百分点至9%左右，而4季度以美元计价的名义同比增速可能达到9.5%。今年以来，韩国AI相关出口加速上行，如4月计算机和半导体出口分别同比增长5.2和1.7倍。全球供给短缺或延长本轮半导体上行周期，由此韩国AI产业链对企业投资与居民消费的带动作用有望增强。随着内外需同步改善，预计2026年韩国实际GDP同比将从2025年的1%回升至2.5-3%。国际油价与半导体涨价共振，韩国名义GDP增速有望从2025年的4.1%跳升至9%左右。
　　财政收入加速增长，叠加高油价补贴，2026年韩国财政政策有望进一步扩张，而货币政策可能边际收紧，防止经济过热。货币政策适当收紧有助于延长经济周期，防止大起大落。然而，加息幅度远不及通胀上升速度，真实利率有望下行，推升风险资产价格。为对冲油价上涨压力，2026年3月韩国政府推出了占GDP接近1%的财政补充预算；同时，AI相关产业链出口的高增长有望带来可观的财政收入，预计2026年韩国财政支出增速将从2025年的7.2%加速至11.8%，有望进一步提振经济。货币政策方面，随着国际油价上涨推升通胀，叠加GDP增速明显回升，韩国央行可能转向温和偏鹰，预计今年4季度可能会小幅上调政策利率25个基点至2.75%。
　　随着韩国经济周期回升叠加美元偏弱，预计2026年底韩元兑美元将升值约5%到1,370韩元/美元左右。去年下半年美元指数大体平稳，而韩元兑美元仍贬值超6%，为表现较弱的主要货币之一，主要源于韩国居民和企业的境外投资需求激增、带动资本外流。随着韩国名义增长和企业盈利回升、AI链出口加速大幅推升贸易顺差、韩国央行加息预期升温、韩国市场表现强劲，预计到2026年底韩元兑美元有望升值5%到1,370韩元/美元左右。
　　2026年韩国经济周期性复苏、上市公司治理改善、以及韩元升值等因素都有望推动资产价格繁荣。随着2026年韩国名义GDP增速跳升，韩股上市公司盈利有望大幅反弹。虽然韩国央行可能会小幅加息，但货币政策或仍滞后于周期，真实利率下行、叠加名义增长回升，将继续有利于风险资产表现。同时，韩股上市公司治理亦有望持续推进。此外，韩元升值也有助于吸引外汇流入，提振韩股市场流动性。值得注意的是，由于韩股中半导体相关企业约占总市值的一半，全球AI叙事的反复可能会加大韩股的波动。
　　风险提示：中东冲突持续时间和升级超预期；AI投资增速不及预期