AI需求引爆韩股，KOSPI领涨全球
　　2025年4月以来，搭乘全球AI硬件需求的东风，韩国市场强势上涨，截至2026/05/14，KOSPI已累计上涨236.0%，是同期全球表现最好的主流指数，且年初至今的涨幅几乎全部由盈利而非估值驱动。当下AI趋势依然在快速发展，这对韩股市场有着中期支撑。但从投资体验角度，我们也需要注意到这个市场的散户化、高波动和对海外流动性敏感等特征，“投而不追”可能更适应于盈利驱动的高波市场。近期各类投资者对韩国市场的关注仍在升温，市场上也正相继推出各类布局韩股的资管产品。为方便投资者对韩国市场进行系统性地了解和认识，本文我们梳理了韩国股票市场的交易制度、市场结构、特点、历史走势和驱动因素等，以供参考。
　　制度特点：12小时交易，侧重保护中小投资者，外资投资灵活
　　1）交易制度：韩国交易所交易时间从8:00到15:40收盘，没有午休；另类交易系统NEXTRADE可实现8点至20点的连续12小时交易，是主要股票市场中时间最长的交易所，可执行600余家核心股票的交易，暂不支持ETF等。2）融资和退市制度：2018年以来韩股上市融资数目较为稳定，但退市制度趋严，尤其是2025年资本市场改革下进一步收紧。3）做空制度：韩国监管体系重心在公平性，侧重保护中小投资者，从做空机制的实现上就可见一斑。允许担保做空，但金融监管当局和交易所可根据市场情况随时对特定个股和整个市场限制做空，例如2023年11月韩国以“打击外资裸卖空”为理由冻结做空交易至2025年3月。4）外资投资：“外国人综合账户制度”下外资可以通过托管方在韩国开立的户头进行交易，不必亲自开立韩国交易账户，韩国政府发布指南有望进一步放松外资准入渠道。
　　股市特点：个股集中度高，散户市，高波动，上涨以盈利驱动为主
　　1）市场结构：韩国主板共800余只股票，其中前10大个股市值占比过半。产业高度集中于科技等高端制造，占比同样过半。四大财阀三星电子、SK海力士、LG新能源、现代汽车及其集团其余上市主体合计在主板市值占比接近70%。2）投资者结构：“散户市”依然是韩国股市的主要特征，2008年以来个人投资者成交占比中位数超过50%，2025年该数值略降至43.7%。外资机构占比缓慢上升至34.7%，本地机构占比不足20%。外资里美资和欧资分别占比41.6%和30.3%。3）盈利和估值：盈利是指数的主要贡献，尤其是这一轮以来的市场上涨几乎全部由盈利驱动。估值长期折价，与公司治理和股东回报偏弱等有关。4）波动率：高集中度的行业结构、散户+外资主导的投资者结构共同决定了韩股是一个极易受全球半导体周期、市场情绪和美元流动性影响的高波博弈市场，KOSPI指数最大回撤往往在30%以上。
　　走势复盘：牛短熊长，大盘占优，产业趋势和美元流动性敏感
　　1990年以来，韩国牛市持续时间（中位数）为408个交易日，熊市时间为726个交易日，熊市波动率也远远高于牛市。市场风格上看，大盘股收益和稳定性都优于小盘。驱动因素上，韩国经济和股市产业都高度集中在制造业，1998年至今GDP走势与韩股收益率相关性高达52.2%，显著高于中美，半导体产业周期是影响最大的经济周期。流动性视角下，美元流动性比国内流动性影响更大，与韩国货币政策一定程度上跟随美联储，外资占比高且非锁汇交易比例高有关。牛熊拐点往往是宏观流动性、产业趋势持续性与外部风险共振的结果，估值触底、资金分歧、波动率异动等可以作为判断依据。行业轮动上，牛市往往伴随着产业主线，产业主线强势大多延续至牛市中段至后段，多伴随着主线内部以及与券商股的轮动，但较少大范围向外扩散。
　　风险提示：杠杆资金加大波动率，地缘冲突下产出减速，全球流动性环境