5月15日收盘，贵金属板块大幅下挫，白银领跌市场。据金十数据，5月15日沪银主力合约收跌超11%，报19422元/千克，沪金主力合约收跌超2%，报1007.20元/克。日内现货白银跌约6.3%至78.24美元/盎司附近，现货黄金跌约1.8%至4569.67美元/盎司，双双回吐本周全部涨幅。
　　美债收益率与美元同步走强，对贵金属形成双重压制。隔夜美国4月零售销售月率录得0.5%，通胀数据持续升温，叠加能源价格高企引发二次通胀担忧，美国30年期国债收益率升至5.071%创10个月新高，10年期美债收益率触及4.530%，美元指数向上触及99关口。政策面上，美联储"三把手"威廉姆斯明确表示目前没有看到加息或降息的理由，即将上任的美联储主席沃什持"通胀是一种货币现象"的鹰派立场，短期降息预期难有显著修复。贵金属在利率端承受的压力有所加剧，前期过度拥挤的多头情绪出现集中踩踏。
　　前期供给炒作情绪退坡，有色板块联动下跌。本周前半段，秘鲁发布能源危机紧急法令，市场担忧其矿山银及铜铅锌等有色金属供给受冲击，贵金属及有色板块受情绪催化联动上涨。随着目前秘鲁矿山尚未出现实质性减停产，能源问题引发的供给风险对市场冲击尚停留在情绪层面，炒作情绪逐步退坡，前期涨幅较大的白银及有色金属品种联动回调，对贵金属板块形成额外拖累。
　　此外，印度关税调整进一步施压贵金属需求预期。据金十数据，印度政府宣布将黄金与白银进口关税从6%提高至15%，并收紧黄金进口规则，将单笔进口上限限制为100公斤。印度作为全球主要黄金消费国之一，需求预期有所降温，在利率压制背景下对贵金属市场情绪形成一定影响。
　　长期贵金属多头逻辑持续，关注利率路径改善的驱动。长期来看，美元信用下降的时代叙事并未反转，美伊冲突僵持或进一步加重美国负债压力与新兴市场去美元化进程，全球央行整体维持黄金净买入，中国央行近两月的增持为市场注入信心，贵金属长期多头逻辑维持。短期来看，白银经过连续拉升后积累了较多获利盘，高波动性品种在情绪逆转时容易出现踩踏式下跌，调整格局或仍需时间消化。后续驱动关注两种场景，一是恐慌情绪充分释放后，配合美联储降息预期修复带来超跌反弹。二是若通胀粘性持续但美联储不进一步放鹰，类滞胀预期下实际利率的压降也将形成利多驱动。
　　风险因素:美联储超预期转鹰、美债收益率无序飙升、消费大国进口政策进一步收紧。