公司公布2Q26业绩（以下均按财年表述）。2Q26公司实现营收102.94亿欧元，同/环比+3%/6%，归母净利7.66亿欧元，同/环比+77/+13%，与VA预期基本一致。根据公司业绩会披露，2Q26末公司在手订单1540亿欧元，有望覆盖26/27年93%/79%的营收，未来业绩可预见性较高。我们看好全球数据中心与再工业化下海外缺电主线延续，公司作为全球燃气轮机和高压电网设备龙头，伴随订单兑现有望实现量价齐升。上调公司目标价至204.4欧元/股，维持“增持”评级。
　　气电：重燃单季度燃机订单创历史新高，重申行业需求景气
　　2Q26公司气电实现营收34.78亿欧元，同比+10%；特殊项前利润率15.9%，同比基本持平；新签订单88.69亿欧元，同比+26%。公司单季度气电新签订单77台（26台重燃+45台中型燃机+6台小型燃机），重燃订单创单季度历史新高。2Q26公司气电新增订单12GW，其中大于10MW燃机市场份额达27%，位列全球第一。根据公司业绩会，截至2Q26末，公司在手订单（60GW）+预定协议（27GW）总计87GW，其中24GW为数据中心相关（占比27.5%）与1Q26比例基本持平。公司重申全球约100GW/年燃机需求展望，当前客户已开始讨论2030年后项目，提前锁定未来产能。此外，公司回应并未观察到数据中心大规模取消，更多是项目迁移，即大型客户在不同州之间切换项目，以寻找审批更快地区、优化许可与电力接入流程。
　　电网：HVDC+变压器需求带动订单同比大增，提出变压器扩产计划
　　2Q26电网业务板块实现营收30.67亿欧元，同比+7%，特殊项前利润率17.1%，同比略有下滑，主要系部分项目按POC（完工百分比法）确认，利润阶段性波动。新签订单69.96亿欧元，同比+34%。订单高增主要系波罗的海大型HVDC项目（10亿欧元），以及美国变压器需求高增；此外目前数字化业务处于起步阶段，有望成为公司电网业务未来5-10年核心增长引擎。根据公司业绩会，截至1H2026，公司数据中心电网设备新增订单已达约20亿欧元，占总新增订单约15%，数据中心驱动下北美电网产品平均价格明显高于欧洲，支撑公司在手订单利润率持续改善。此外，公司计划到2030年变压器产能提升约50%，以响应全球变压器需求景气。
　　重申上调全年业绩指引
　　公司重申26年业绩指引上调，整体营收预计同比+14-16%（前值：11-13%），经营性利润率预计实现10-12%（前值：9-11%）。分业务板块看：1）燃机指引维持：26年营收预计同比+16-18%，经营性利润率预计实现14-16%。2）电网营收利润指引同步上调：26年营收预计同比+25-27%（前值：19-21%），经营性利润率预计实现18-20%（前值：16-18%）。3）风电营收指引上调：26年营收预计同比+3-5%（前值：1-3%），经营性利润率预计实现扭亏（与此前指引一致）。
　　盈利预测与估值
　　基于公司各业务板块营收和利润率最新指引，我们上调2026/27/28财年公司归母净利润至35.4/47.9/60.0亿欧元（前值：33.8/45.6/57.5亿欧元，上修5%/5%/4%，主要系上调电网业务营收增速和利润率），对应EPS为4.10/5.54/6.95欧元。我们以2026年为基准对公司进行SOTP估值，对应2026E 27.7x EV/EBITDA（前值：2026E 25.49x EV/EBITDA），上调目标价至204.4欧元/股（前值：181.0欧元/股）。
　　风险提示：数据中心建设不及预期，关税不确定性，产能扩张不确定性。