公司公布一季度业绩：收入197亿元，同环比52%/14%；归母净利润4.5亿元，同环比47%/-26%。26年我国重卡市场继续呈现出旺季增长的发展态势，根据交强险数据，公司Q1国内上险1.5万辆，同比+15%；同时海外持续收单，顺利实现开门红。展望26年，重卡行业端受益于两新政策快速衔接（内销）和亚非拉地区重点突破（出口），我们看好重卡行业保持高景气度。公司作为头部重卡企业或率先受益，维持“买入”评级.
　　Q1营收净利双高增，费用管控能力再提升
　　2025年公司实现营业收入577亿元，同比+29%；归母净利润17亿元，同比+13%。在行业竞争加剧的情况下，公司持续提升产品核心进整理，公司实现量利双增，进入26年，得益于两新政策快速衔接（内销）和亚非拉地区重点突破（出口），Q1公司实现营收与归母净利润同比52%/47%的双高增。Q1销售毛利率约6.7%，同比-0.4pct。公司持续深化精益管理，26Q1公司期间费用为3亿元，同比-3%。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct至0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，降本增效成效显著。
　　两新政策快速衔接保内销，26年出口重点发力亚非拉
　　2025年，在国三、国四营运货车以旧换新政策推动下，重卡行业销量连续9个月同比增长，全年销量达114万辆，同比+27%。展望2026年，我们预计伴随以旧换新政策接续落地，行业内销有望维持相对稳定。政策端看，2026年加力扩围“两新”政策已于2025年12月30日发布；针对老旧营运货车报废更新的专项通知则于2025年3月12日发布，预计今年地方细则落地后，两新政策将在二、三季度对终端需求形成更明显支撑。特别是在LNG，受中东冲突影响，26Q1油气价差显著拉大（由年初的2900元提升至3月底的4000元），天然气价格优势持续凸显，有望带动终端需求提升。26Q1公司内销已保持稳健增长，上险销量同比+15%。出口方面，25年公司出口销量占总销量一半以上，26年公司将充分利用重汽国际公司在海外市场的综合优势（海外长期运营+渠道高壁垒），重点发力亚非拉市场，确保出口份额继续处于行业领先地位。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-27年归母净利润为20.2/24.9亿元，并给予28年预测为28.1亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值为15倍，给予公司26年15倍PE（前值26年13XPE），目标价25.69元（前值22.36元），维持买入评级。
　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺。