一、消息
　　1）哈萨克斯坦最大的锌、铅及贵金属生产商Kazzinc2026年5月12日表示，位于哈萨克斯坦东部乌斯季卡缅诺戈尔斯克(Ust-Kamenogorsk)冶金综合体的锌厂和铅厂，在经历上周爆炸事故后，目前正以较低产能运行。
　　2）5月13日Nexa Resources宣布旗下的Cajamarquilla工厂于5月12日发生火灾，导致运营暂停，火灾已得到控制，事故造成1名员工和3名承包商受伤，无人员死亡。公司预计该事件不会产生重大影响。
　　二、点评
　　单从2次事故角度出发，Cajamarquilla因为未产生实际人员伤亡，且运行状况整体改善，预计不会带来根本上的减量。Kazzinc锌冶炼厂近年来减少外采矿占比，自采矿供应的占比高达85%，受投料顺序调整影响，其一季度精炼锌产量已经同比下滑19.3%至4.8万吨，企业以较低产能运行的背景下，实际影响量估算难度大，若暂以影响1个月总产出估算，则带来的减量在1.6万吨左右，在LM锌整体库存10万吨级水平摇摆的当下，该体量的供应下滑，足以带动市场的多头情绪。
　　三、基本面情况
　　从整体基本面情况看，虽然国内锌锭旺季去库拐点迟滞，但基本面的外强内弱自2026年未见有效缓解，反而呈加剧之态。具体包括：
　　1）嘉能可因为Antamina转向开采钢、金以及LadyLoretta矿区资源枯竭2025年底关闭，主动下调2026年自有锌精矿产量指引至70-74万吨，相比其2025年96.94万吨的实际产量，产量预计下调幅度在22.74-26.94万吨。
　　2)TECK因为RedDog矿因品位下滑、Antamina产出转向铜金下调2026年锌精矿产出目标至41-46万吨，相较其2025年56.5万吨的实际产量，2026年产出下调幅度在出现了10-15万吨的大幅下滑，且2027年、2028年锌精矿产量预期进一步下滑。
　　3）Boliden位于瑞典的Garpenberg地下矿因3月发生地震，导致锌精矿产量大幅下降。根据其发布的2026年第一季度报告，该季度锌精矿总产量为8.92万吨，环比下降3%，其中Garpenberg矿的产量为1.93万吨，环比降幅达26%。
　　4）澳洲洪水、霍尔木兹海峡封锁等问题，加剧了海外锌精矿转运的难度和成本；海外部分矿山因为运输受阻、灾害、主动调整生产计划、品位下滑等仍有减量，整体对冲了矿山的增产。
　　从目前已经公布了2026年一季度锌精矿产量的企业产量可以看出，海外不同企业锌精矿产出增减互现，但总体供应同比下滑体量在6万吨左右，而2025年一季度是2025年全球海外锌精矿产出最低的季度，若计算环比，2026年一季度的锌精矿产量环比下滑幅度在16万吨。
　　反观国内，受春节假期和北方矿山季节性减产影响，SMM数据显示2026年1-4月国内锌精矿产量112.99万金属吨，较去年同期同比增长5.65万吨或5.26%；对比之下，2026年1-4月国内精炼锌产量同比增12.14万吨或5.77%至222.69万吨，国产矿产出占国内锌锭总产出的比例仅50.7%，对应的可以看到2026年一季度我国自国外进口锌精矿累计同比增27.64%至155.44万吨。
　　虽然国内炼厂冬储阶段原料备货相对充分，但比价不利于海外矿补入，叠加海外矿供应扰动频繁，4月底SMM锌冶炼厂的原料库存已跌至19天以下。矿紧和硫酸价格持续上涨助推下，锌精矿TC在4-5月的矿山复产阶段不升反降。
　　尤其是5月1日后我国限制硫酸出口，导致海内外硫酸价差走扩，在海外硫酸高价可以报至1200美元/吨左右的情况下，国内现货硫酸价格暂稳于1860元/吨附近，如此高的内外价差，到时进口矿TC领跌国产矿TC。副产品收益高企的背景下，海外矿企进一步压低TC报价，进口锌精矿TC均价于3月底开始转负，至5月上旬已经报至-45.75元/干吨的低价，海外矿冶炼利润不佳，倒逼国内炼厂抢购国产矿，从而加速国产矿TC均价下杀至700元/金属吨。该TC报价较2024年（历史性矿紧缺）同期低2200元/金属吨，但因为硫酸价格比同期报价高出超1600元/吨，按照锌冶炼单吨产1.5吨硫酸估算，硫酸端带来的利润增加了2400元/吨左右。TC加速下滑正在不断吞噬炼厂因为硫酸价格上涨而得到的利润补偿，由此可以看出矿端的紧缺预期较2024年不相上下。