核心观点-PX
　　- （1）成本端原油：美伊双方处于谈判筹备和军事威慑并行阶段，霍尔木兹海峡通航依然受阻，全球原油供给紧张格局延续，不确定性依然较高，预计油价将继续受地缘局势主导大幅波动。
　　- （2）供给端：国内PX产能利用率为84.22%，环比+1.14%，同比+2.78%；国内PX产量为69.66万吨，环比+1.13%，同比+1.37%；下周未有PX装置变化，因原油供应存有一定风险，重点注意PX装置降负变化。
　　- （3）需求端：国内PTA产能利用率为64.64%，环比-1.03%，同比-13.80%；国内PTA产量为123.78万吨，环比-1.10%，同比-4.92%；下周有多套装置检修，PTA产量预计持续下降，对应PX的需求可能下降。
　　- （4）加工利润：本周PX现货生产毛利14.19美元/吨，环比+60.66美元/吨。
　　- （5）总体逻辑：
　　-地缘层面，中东地缘不确定性维持高位，若原油运输持续受限，现货偏紧格局将自上而下传导。炼厂原料补库受限背景下，全球原油供需短缺矛盾存在进一步显性化风险。
　　-供给端来看，国内民营炼厂因有额外原油进口配额，预计国内原料供应较为充足，预计后续PX开工率下行空间有限。韩国某炼化公司发布不可抗力声明，或影响远期货物交付；台塑PX装置受原料制约停车检修；日本同样受原料供应偏紧，装置低负荷维稳（50%上下），市场对PX后续减量预期持续升温。中长期来看，即便海峡通航恢复，炼厂原料补给与装置复产仍需一定周期，PX进口减量趋势或难逆转，行业供应减少较为确定。
　　-需求端方面，国内PTA开工率回落至近三年同期低位，主要受产业链利润分配失衡与季节性检修叠加影响。后续预计PTA开工进一步下行空间已相对有限。当前PTA行业整体产能充裕，在聚酯产业链中处于弱势定价环节，企业对后市利润预期不高，且当前PTA加工利润已经部分修复，依托行业充足的开工弹性，PTA开工负荷有望回升，进而对PX需求形成有力支撑。
　　-核心逻辑：预计后期PX行情依旧由双重逻辑驱动：一是原油成本端波动带来的直接牵引，二是PX装置扰动引发的远期供应收缩预期。虽然PTA对PX需求减少对PX价格有一定压制，但当前需求已处于低位区间，进一步走弱空间有限，利空边际效应逐步减弱，且市场对PTA开工能回升存在预期，对需求弱的计价可能有限。综合来看，PX价格整体围绕地缘局势与原油成本联动波动，供给收缩形成中长期支撑，弱势需求对价格上行的边际约束有限。
　　-分析结论:在地缘与原油波动加剧的背景下，成本端对PX价格的主导性更强，短期行情或跟随油价维持宽幅震荡格局。
　　-重点关注：中东地缘局势演变、海内外PX装置开工变动、PTA检修及开工负荷调整。