（1）成本端原油：4月布伦特原油受中东地缘冲突影响整体维持高位宽幅震荡格局。5月在地缘未缓和前，中东冲突仍是主线，重点关注海峡通航及中东设施安全；若局势缓和，地缘溢价将消退，市场重心重回供需基本面。
　　（2）供给端：4月PX产能利用率为84.21%，环比-4.57%，PX产量为313.53万吨，环比4.78%；就目前炼厂公布的计划来看，5月计划检修装置较多，国内宁波中金石化、扬子石化、青岛丽东、福化有检修计划。海外马来西亚一套PX装置计划检修，但实际检修及重启情况可能需要重点关注原油供应情况。
　　（3）需求端：4月PTA产能利用率为72.30%,环比-8.99%；PTA产量为595.05万吨,环比12.18%；5月PTA检修集中在检修集中在5月中下旬，海伦石化（三房巷）、恒力石化（大连）、宁波台化兴业、嘉通能源（桐昆）有检修计划，具体但实际检修及重启情况可能需要重点关注原油供应情况。
　　（4）加工利润：亚洲PX生产毛利为-77.49美元/吨，环比-61.66%美元/吨。
　　（5）总体逻辑：
　　-地缘层面，中东地缘不确定性维持高位，若原油运输持续受限，现货偏紧格局将自上而下传导。炼厂原料补库受限背景下，全球原油供需短缺矛盾存在进一步显性化风险。
　　-供给方面，4月受检修计划和原料端原油供应偏紧影响，PX装置开工下滑。5月来看，国内民营炼厂因有额外原油进口配额，预计国内原料供应较为充足，预计后续PX开工率下行空间有限。韩国某炼化公司发布不可抗力声明，或影响远期货物交付；台塑PX装置受原料制约停车检修；日本同样受原料供应偏紧，装置低负荷维稳（50%上下），市场对PX后续减量预期持续升温。中长期来看，即便海峡通航恢复，炼厂原料补给与装置复产仍需一定周期，PX进口减量趋势或难逆转，行业供应偏紧格局预计将延续。
　　-需求方面，4月受加工利润持续收窄叠加行业季节性集中检修拖累，国内PTA开工率回落至近三年同期低位。进入5月，PTA开工进一步下行空间已相对有限。当前PTA行业整体产能充裕，在聚酯产业链中处于弱势定价环节，企业对后市利润预期不高。后续一旦加工利润出现修复，依托行业充足的开工弹性，PTA开工负荷有望快速回升，进而对PX需求形成有力支撑。
　　-调油逻辑方面，4月因亚洲地区限制成品油出口，且各国汽油库存处于偏高水平，调油需求尚未明显释放；5月来看，若后续原油供应紧张格局持续、汽油库存实现去库，叠加亚洲即将进入汽油消费旺季，调油需求将有回升预期，有望通过调油逻辑对PX价格形成提振。
　　-核心逻辑：预计5月PX行情依旧由双重逻辑驱动：一是原油成本端波动带来的直接牵引，二是PX装置扰动引发的远期供应收缩预期。虽然PTA对PX需求减少对PX价格有一定压制，但当前需求已处于低位区间，进一步走弱空间有限，利空边际效应逐步减弱，且市场对PTA开工能快速回升存在预期，对需求弱的计价可能有限。综合来看，PX行情整体围绕地缘局势与原油成本联动波动，供给收缩形成中长期支撑，弱势需求对价格上行的边际约束有限。
　　-分析结论:在地缘与原油波动加剧的背景下，成本端对PX价格的主导性更强，短期行情或跟随油价维持宽幅震荡格局。
　　-重点关注：中东地缘局势演变、海内外PX装置开工变动、PTA检修及开工负荷调整。