隔夜白银大幅拉涨，贵金属板块整体冲高后回落。据万得数据，5月12日沪银主力收于20779元/千克，涨幅4.5%，沪金主力收于1030.12元/克，跌幅0.16%。日内伦敦金现高点触及4770美元/盎司以上，伦敦银现高点触及87美元/盎司之上。
　　秘鲁能源危机成为情绪催化的导火索。据金十数据，5月11日秘鲁发布能源危机紧急法令，并授权国有石油公司Petroperu筹措总额达20亿美元的国家担保贷款，旨在确保该公司生产经营的连续性，防止国内燃油供应因企业财务危机而中断。智利国家铜业委员会数据显示，2024年秘鲁矿山银产量3454吨，占全球矿山银产量比例约13.7%，秘鲁同样富产铜铅锌等有色金属，消息发布后，隔夜相关金属品种出现不同程度的涨幅。目前来看，秘鲁矿山尚未出现实质性减、停产，能源问题引发的供给风险，对市场的冲击尚停留在情绪层面，关注后续是否会出现高成本矿山的减停产现象。
　　中美元首会晤在即，市场风险偏好维持改善。据新华社消息，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。在美伊局势暂未进一步升级的背景下，市场风险偏好持续回升，全球权益市场共振上行，而商品中有色金属表现整体维持强势。白银受到市场风险偏好改善和有色板块提振的影响，近期在贵金属板块中表现偏强。
　　通胀抬升对美联储降息预期的推迟，仍对价格造成压制。美伊地缘冲突发生以来，能源价格上涨带来了通胀预期提升，进而引发美联储降息预期推迟，成为当前贵金属市场的核心压制因素。短期来看，通胀的上行向经济的负反馈传导仍需时间，美国劳动力市场数据具备一定韧性，而美联储新任主席沃什短期强调美联储独立性，短期降息预期难有显著修复，贵金属板块在利率端整体缺乏驱动。但随着降息预期达到冰点和部分海外央行集中售金的兑现，市场情绪的波谷或已度过，资金热度有望逐渐提升。
　　长期贵金属多头逻辑持续，关注利率路径改善的驱动。长期来看，美元信用下降的时代叙事并未反转，美伊冲突的僵持或进一步加重美国负债压力与新兴市场去美元化的进程，全球央行整体维持黄金净买入，中国央行近两月的增持为市场注入信心，贵金属长期多头逻辑维持。短期贵金属的震荡格局或仍需时间突破，后续驱动关注两种场景，一是关注海峡恢复通航或经济压力传导的场景下，美联储降息预期修复带来的上行驱动。二是若通胀粘性持续，但美联储不进一步放鹰，类滞胀预期下，实际利率的压降也将形成利多驱动。
　　风险因素:美联储超预期转鹰、市场偏好超预期恶化。