主流港房业绩改善，股息率具备吸引力：受益中国香港楼市回升，主流港房最新业绩期收入多数实现增长，利润亦呈现改善，收入同比增长中位数1.6%，股东应占基础盈利同比增长中位数3.5%。其中，投资物业公允价值变动亏损、发展物业减值拨备减少；中国香港物业发展收入明显回升，为收入增长重要支撑，中国香港物业投资收入基本稳定。融资成本及净负债率进一步压降，为后续加杠杆留有空间；个别企业增加股息分派，最新股息率中位数4.51%，具备较强吸引力。
　　中国香港销售规模回升，拿地积极库存下行：2025年中国香港前五发展商买卖合约总值1058亿港元，同比增长8.5%，市占率46.9%，重回升势。中国香港土地成交放量下主流港资房企积极参与，地政总署出让4宗住宅用地中新鸿基地产、信和置业分别获取2宗、1宗。全年批出住宅预售楼花同意书降幅收窄，发展商入市意愿增强，但住宅库存收缩，楼市持续修复具备基础。2025年末主流港资房企中国香港住宅土储丰富，新鸿基地产、恒基地产、港铁公司规模靠前。
　　中国香港租赁环境好转，租赁收入基本稳定：2025年中国香港入境旅客同比增长12.1%，零售业销货价值同比增长0.95%，零售环境边际优化；金融市场活跃叠加人才资金流入，核心区甲级写字楼状况好转；住宅租金持续上涨，人才吸纳计划及常住人口增加形成租赁需求坚实支撑，住宅及服务式公寓改善更为明显，主流港资房企对应收入实现增长。主流港资房企投资物业整体出租率延续高位，零售及办公租金修复存在时滞，整体租赁收入相对稳定。
　　投资建议：中国香港楼市反弹、商业地产边际优化逐步反映至主流港资房企财务及经营端，本轮中国香港楼市2025年刚出现拐点，短期楼市量价均有望持续超预期，商业地产环境亦有望逐步改善，我们持续看好中国香港房地产修复持续性及后续港资房企表现，建议关注香港本地发展商新鸿基地产、恒基地产、信和置业，商业运营商恒隆地产、太古地产等。
　　风险提示：1）中国香港楼市复苏不及预期风险；2）港资地产商业绩修复持续性不足风险；3）中国香港经济及居民收入恢复不及预期风险。