铜：
　　【市场逻辑】
　　中东局势再度反复，原油价格反弹，美元指数回升，美国4月就业数据再度超预期，市场对美联储年内降息预期降温。自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。该矿曾是全球第二大铜矿，去年因严重泥石流灾害陷入停产。本次推迟复产进一步加强了全球铜矿供应的紧张预期。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，也将影响后续冶炼产量。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。这说明美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然在线，近期美国库存再创新高。国内4月制造业PMI继续维持荣枯线上方，3-4月国内库存去化顺畅。4月末开始，国内去库速度开始出现放缓，5月国内将逐步进入需求旺季尾声，但海外虹吸效应或将使得国内库存依旧维持去化，全球铜库存的结构性矛盾可能会重新被市场关注。
　　【交易策略】
　　操作上，中东局势再度反复，原油走高，美联储年内降息预期下降。国内铜需求5月预计较3-4月转弱，但受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，电解铜产量面临下降，利多铜价。短期对沪铜维持偏强走势判断。当前铜的隐含波动率处于历史绝对低位，可尝试轻仓买入近月偏实值的看涨期权或构建买入跨式策略做多波动率。对于产业端而言，铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。
　　锌：
　　中东谈判进展仍有不确定性，美元略有回升，锌有所调整，海外锌冶炼厂事故提振锌价偏强波动，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，但暂有消化，5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，而5月预计检修有所增加不过未见明显减产，现货库存小增。锌价震荡反复，上方继续关注24300-24500压力位表现，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续震荡偏强，外强内弱延续。
　　铝产业链：
　　美伊和谈受挫，原油价格大涨，建议暂时观望为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期，建议可适量逢高沽空，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
　　锡：
　　美伊和谈遇挫，原油价格上涨，有色板块集体承压。建议多单止盈，偏空思路对待，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间440000-460000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。
　　铅：
　　地缘不确定性回升，美元有所反弹，铅区间略有回落，而从铅自身来看，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限废料偏紧及利润情况，最新现货库存继续回升，下游需求总体仍显偏淡。铅区间上沿回落整理，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16400-16500附近，延续震荡思路。
　　镍及不锈钢：
　　美伊谈判不确定性仍存，海峡通航预期波动，硫磺短缺预期仍存提振镍价回升，不过印尼推迟实施新的特许权使用费方案限制回升幅度，其它方面来看，印尼5月上半月基准价环增，但菲律宾矿端因季节供应回落，印尼拟征镍出口税及暴利税仍在商讨中，MHP运行产能受限硫磺供应，配额收缩对企业影响仍在，下游需求来看，不锈钢厂采购镍生铁节后供需博弈，且利润较好供应增加期货增库存，中间品MHP、高冰镍继续偏强报价波动，硫酸镍需求有所改善，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存累增。沪镍整理走势暂延续，上方关注15.2-15.5万元，下方继续关注14.5-14.8万元附近支撑，短线料继续反复，仍可择机考虑逢低偏多为主。伊朗局势不确定性仍存，印尼政策扰动风险升水波动，印尼推迟镍最新特许使用费方案实施，而配额缩减影响从预期转向显现，印尼WBN5月可能因配额消耗不足进入维护，镍生铁继续保持偏强，不锈钢大厂盘价依然坚挺，不过5月排产走升，最新节后库存因到货增加需求观望有所回升，而菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端松动，市场可能认为镍生铁供应趋改善，而期货库存本周继续显著回升，不锈钢或有利润锁定显现。不锈钢调整反复，下方继续关注14800-15000附近支撑，上方压力仍关注15800-16000，关注支撑位表现，及原料端变化，短线仍可能表现反复整理。