核心观点
　　行情回顾：5月6日-8日，电力板块上涨3.00%，环保板块上涨4.53%，燃气板块下跌0.85%，同期沪深300指数上涨1.34%。
　　纠偏“AI的DC”认知，电价优惠、核&氢直连呈亮点。5月8日，国家发改委、国家能源局、工信部、国家数据局联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。方案纠偏了能源单向赋能AI的认知，强调AI反向赋能能源转型的新主线；明确了新能源就近消纳是主力，核电/氢能直连、配置构网型储能是未来；有望通过电价优惠激励绿电直连AI；要求算力设施的电网调度逻辑由源随荷动变为荷随源动。
　　2025年报&2026Q1一季报业绩综述：水升火平藏隐忧，风光沉沦显曙光。其中，火电板块2025年电量下滑，煤价红利充分释放；2026Q1电量回升，煤价红利余温尚存。水电板块2025年电量增长对冲电价下行压力；2026Q1来水不佳，释放蓄能保供。绿电板块2025年产能利用率加速下行；2026Q1周期触底，其中光伏板块已跌入行业性亏损区间。核电板块2025年量增价减，低基数效应下业绩尚可；2026Q1量价双杀。
　　投资建议：2026年一季报中，水电业绩高增、火电微幅下降、核电有所走弱、绿电表现低迷。但2027年“涨电价”的核心逻辑之一，就是绿电或在2026年跟火电经历了电价“三国杀”后、风光供给侧二阶导的下行斜率有望超出市场预期、最终绿电行业或有机会迎来量价的修复反转，且风电或存在先于光伏迎来行业周期拐点的可能性。近期部分地区现货电价已经开始反应，面子在大湾区、里子在包邮区。绿电就近消纳、绿电直连、绿证交易以及算力设施的“灵活可调节资源”定位，对传统狭隘的“AI的DC”单向认知进行了纠偏，强化了绿电和算力的双向协同定位，一方面对具备火储/水储/电储的绿电公司形成利好，另一方面也让相关电力交易公司具备先发优势，此外方案中首提核电、氢能直连，成为新的技术亮点。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电建议关注长江电力、黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能；核电建议关注中国核电。
　　风险提示：利用小时下降；上网电价波动；降水量减少；政策推进不及预期。