报告摘要：
　　今年部分高股息公司的股权登记日大幅提前，6月之前是否需要降低红利仓位？ A股、港股的红利资产在年中真的更容易下跌吗？
　　不管是A股红利还是港股红利，月度层面看，年中并无明显下跌效应。
　　（1）红利指数在年中仍可能会有绝对收益。06~25年，6月份中证红利全收益指数，上涨概率45.0%，中位数0.1%；15~25年，港股通高股息全收益指数，上涨概率达到54.5%，中位数达1.3%。
　　（2）统计需兼顾均值与中位数，以剔除极端年份造成的长尾效应，例如中证红利6月的全收益的均值为-2.2%，但中位数却为0.1%。
　　红利资产在股权登记日之后，可能确实存在一定的下跌概率。
　　部分机构如果计划降低红利仓位，往往会在股权登记日之后，即获得年度分红后再获利了结，但历史来看影响并不太大。
　　（1）从指数成分股来看，红利低波成分股在股权登记日之后调整时间通常持续15~30天，调整幅度在2~4%；恒生港股通高股息率成分股在登记日之后调整时间通常持续10天，调整幅度1~3%。
　　（2）从红利资产龙头个股来看，调整时间和幅度都分化较大。中国石化、长江电力、中国神华在股权登记日后，分别调整7日、60日、15日、15日，会达到调整的最大概率（70%以上），调整幅度分别为-1.1%、-2.5%、-0.7%、-2.2%。不同公司在股权登记日之后的调整时间和幅度都分化较大，再加上股权登记日有所差异，所以红利指数实际上在6-7月并没有存在特别明显的下跌效应。
　　未来红利资产在股权登记日之后的效应，可能会逐步降低。
　　（1）主要源于一年多次分红机制的大规模普及，派息节奏由集中转为平滑，股权登记日引发的“抢权-抛压”行情已实质性弱化。2024~2025年分别有704、856家公司开始中期分红，而在此之前，中期分红数量通常不超过200家。随着派息节奏从单次集中转向多次平滑，传统上股权登记日前后的“抢权—抛压”导致的阶段性跑输现象将明显减轻。
　　（2）今年还需注意的是，最近两年可能由于不少公司增加了中期分红，导致年度分红的股权登记日出现明显前置，例如工行、农行从过往的7月中旬前置至5月中旬，建行在去年已经前置至5月中旬，如果今年真的出现年度分红之后的抛压，可能会提前至5月中下旬。
　　风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。